20231101-中国银河-亚钾国际-000893.SZ-Q3业绩承压_日产量创记录彰显龙头实力_4页_378kb

公司业绩
2023年前三季度营业收入2891亿元（同比增长198.1%），归母净利润994亿元（同比下降34.54%）；第三季度营收869亿元（环比下滑25.55%），归母净利润278亿元（环比下滑26.98%）。

盈利下滑原因
钾肥价格回落导致毛利率下滑15.63个百分点至5.995%，同时四费合计增加405亿元，推高净利率降幅。

Q3钾肥动态
Q3钾肥产量、销量环比下滑；价格8月后回升，季度均价2.63万元/吨，环比下降9.97%；近期价格回升8.5%，机构预计冬季冬储需求可能支撑Q4价格稳定。

产能扩张
公司老挝日产量刷新至9.116万吨（300万吨/年产能标准），计划提升至9900吨/日。2025年目标产能达500万吨/年并可能扩展至700-1000万吨/年。

投资建议
预计2023-2025年营收为4339亿、6347亿、8536亿元（年复合增长率46.3%），归母净利润1393亿、2039亿、2824亿元（年复合增长率46.38%），EPS分别为15.0元、21.9元、30.4元，对应PE分别为19.02倍、12.99倍、9.38倍，维持“推荐”评级。

风险提示
存在下游需求不及预期、生产成本上涨、盈利能力波动等风险。