20230401-国金证券-亚钾国际-000893.SZ-产能持续释放_谋求核心竞争力_4页_795kb

亚钾国际 (000893.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

亚钾国际在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达34.66亿元，同比增长316.12%；归母净利润达20.29亿元，同比增长126.64%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长163%和179%，但受行业价格下行影响，毛利率环比下降超过10个点，导致盈利水平有所压缩。

主要观点

• 产能释放：公司第二期100万吨产能已建成并进入调试阶段，第三期预计2023年底建成，产能持续释放将推动公司发展空间扩大。
• 资源储备充足：公司拥有两个采矿权和一个探矿权，资源储量可支撑长期发展。
• 非钾业务增长：随着公司规模扩大，非钾业务将获得规模化增长，提升产品附加值和利润空间。
• 成本优化：公司正在推进成本优化，包括开采、摊销和人工成本，以增强长期盈利能力。
• 盈利预测：基于钾肥价格下行预期，公司预计2023-2025年归母净利润分别为26.46亿元、32.26亿元和39.32亿元，EPS分别为2.85元、3.47元和4.23元/股，当前市价对应PE估值为9.6倍、7.9倍和6.5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

• 2022年业绩：营收34.66亿元，同比增长316.12%；归母净利润20.29亿元，同比增长126.64%。
• 四季度表现：营收10.53亿元，同比增长163%；归母净利润5.10亿元，同比增长179%。
• 成本与费用：管理费用在四季度有所上升，导致净利润率下降。
• 盈利预测：2023E归母净利润26.46亿元，2024E为32.26亿元，2025E为39.32亿元。
• 估值：2023E PE为9.6倍，2024E为7.9倍，2025E为6.5倍。
• 风险提示：包括在建项目不达预期、钾肥价格大幅回落、海外政治变动、限售股解禁、行业格局恶化、汇率波动等。

附录数据概览

损益表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度超过5%。

相关报告

• 《亚钾国际公司深度研究：钾肥龙头正崛起，具有长期成长空间》，2023.3.12，评级为“买入”。

风险提示

• 在建项目不达预期
• 钾肥产品价格大幅回落
• 海外政治变动风险
• 限售股解禁风险
• 行业格局恶化风险
• 汇率波动风险