20180817-浙商证券-弘讯科技-603015.SH-弘讯科技2018年半年报点评报告_下游景气下滑影响业绩_长期看好机器人布局_4页_554kb

报告摘要

弘讯科技在2018年半年报中披露了其上半年的财务表现及未来发展方向。尽管公司主营业务受到下游塑料机械行业景气下滑的影响，营收增长低于预期，但其在机器人业务上的布局被长期看好。公司还出售了部分子公司股权，导致短期利润受损，但整体仍保持盈利增长趋势。

业绩表现：2018年H1实现营收3.99亿元，同比增长5.29%，低于预期；归母净利润4860.93万元，同比增长13.35%，低于预期。尽管营收增长放缓，但净利率有所上升。
行业影响：塑料制品行业当月产量同比下滑3.30%，累计增长1.60%，导致公司产品销量和单价承受压力。
费用控制：销售费用和管理费用增长较快（分别为11.65%和14.63%），远高于营收增速，主要受股权激励费用及职工薪酬增加影响。
股权出售亏损：上半年公司出售德国PA公司19.88%股权，形成亏损517.02万元，对净利润产生一定侵蚀。
机器人业务布局：公司零部件自给率高，客户资源优质，积极布局工业机器人领域，已完成注塑专用三轴机械手臂的开发，并在多家客户端试用。广东伊雪松机器人项目预计新增2300套/年工业机器人。
盈利预测：公司未来三年（2018~2020）营收和净利润均呈现增长趋势，年均复合增长率分别为26.88%。预计2018~2020年公司实现营收分别为8.32亿元、10.38亿元和12.99亿元，归母净利润分别为1.00亿元、1.29亿元和1.65亿元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍。

公司简介：弘讯科技起源于1984年创立的台湾弘讯，业务涵盖塑机领域控制系统、伺服系统、网络管理系统、工业机器人及新能源业务。
财务摘要：
- 营业收入：预计2018~2020年分别为8.32亿元、10.38亿元和12.99亿元，年均复合增长率13.51%。
- 归母净利润：预计2018~2020年分别为1.00亿元、1.29亿元和1.65亿元，年均复合增长率24.40%。
- 每股收益：预计2018~2020年分别为0.25元、0.32元和0.41元。
- P/E：预计2018~2020年分别为26.90倍、20.86倍和16.38倍。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2018~2020年分别为36.44%、35.89%和35.68%。
- 净利率：预计2018~2020年分别为12.17%、12.63%和12.92%。
- ROE：预计2018~2020年分别为7.90%、9.21%和10.61%。
- 资产负债率：预计2018~2020年分别为19.04%、23.03%和23.51%。
- P/B：预计2018~2020年分别为2.04倍、1.86倍和1.67倍。
- EV/EBITDA：预计2018~2020年分别为17.86倍、14.18倍和10.46倍。
投资评级：维持买入评级，认为公司估值和成长性具备优势。
风险提示：
- 下游塑料机械行业景气度大幅下滑；
- 伺服系统市场竞争激烈；
- 公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期；
- EEI产品国产化进度低于预期；
- 新能源业务亏损可能继续。

公司正积极拓展机器人业务，通过零部件自给率高和优质客户资源，有望在工业自动化领域取得更大突破。广东伊雪松机器人项目投产后，预计将显著提升公司在机器人领域的产能和市场竞争力。

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10%以下。