20150210-兴业证券-弘讯科技-603015.SH-建议申购区间12.8_15.3元_16页_797kb

弘讯科技 (603015) 新股定价报告总结

核心内容

弘讯科技是一家专注于为中高端塑料机械制造商提供自动化系统解决方案的公司，已成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商之一，市场占有率稳定在45%以上。公司主要产品包括塑机控制系统和伺服节能系统，这两类产品占公司营收和毛利的98%-99%，是公司核心业务。

主要观点

• 公司产品技术先进，具备较强的市场竞争力，尤其在中高端市场占据主导地位。
• 公司拥有深厚的技术积累和完善的研发体系，为行业领先提供了保障。
• 伺服节能系统市场增长迅速，公司在此领域具有不可复制的竞争力，预计未来将占据较大市场份额。
• 公司财务稳健，资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力。
• 未来三年盈利预测显示，公司净利润将持续增长，EPS分别为0.51、0.59、0.66元，建议股价在12.8~15.3元区间内申购。

关键信息

财务表现

市场分析

• 塑机控制系统市场：市场容量由塑料机械产量推算，2011年新增注塑机约9万台，预计2015年塑机控制系统年需求量将超过40万套。
• 伺服节能系统市场：节能效果显著，市场需求大，预计到2015年新增注塑机市场对伺服系统的需求将超过7万套，旧机改造市场对伺服系统的需求将超过2万套，总需求量将超过9万套。
• 塑机控制系统市场格局：弘讯科技与台湾盟立占据中高端市场，KEBA占据高端市场，宝捷信占据中低端市场。
• 伺服节能系统市场格局：国内高端市场以外资品牌为主，国产品牌在中低端市场有一定份额，弘讯科技在该领域具有竞争优势。

产品结构

• 塑机控制系统：包括适用于小型机、中小型机、中大型机和大型机及特殊机的控制系统。
• 伺服节能系统：包括油压式伺服节能系统、全电式伺服系统和油电复合伺服节能系统。

募投项目

公司计划将募集资金用于以下项目：

盈利预测与估值

• 盈利预测：2015~2017年EPS分别为0.51、0.59、0.66元，预计年增长率分别为9%、15%、12%。
• 估值：参考可比公司，给予公司2015年25-30倍PE较为合理，建议股价在12.8~15.3元区间内申购。

风险提示

• 客户集中度较高，可能影响公司业绩稳定性。
• 下游注塑机产业波动可能影响公司经营业绩。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率和盈利下降。

财务分析

盈利能力

• 毛利率总体小幅上升，2014年为42.2%。
• 净利率稳步上升，2014年为21.1%。
• ROE逐年上升，2014年为9.3%。

营运能力

• 应收账款周转率逐年下降，2014年为3.99。
• 存货周转率逐年上升，2014年为2.24。

资产结构

• 资产负债率逐年下降，2014年为25.35%。
• 流动比率和速动比率逐年上升，2014年分别为3.27和2.58。

现金流状况

• 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入逐年下降，2014年为0.94。
• 经营活动产生现金流量逐年上升，2014年为55百万元。

结论

弘讯科技凭借其在塑机控制系统和伺服节能系统领域的领先地位，以及完善的研发体系和良好的财务状况，具有较强的市场竞争力和增长潜力。公司计划通过募投项目扩大产能和提升技术实力，进一步巩固其在行业内的优势地位。建议投资者在12.8~15.3元的区间内申购。