20171201-申万宏源-生猪养殖行业点评报告_猪价持续稳涨_明年不必过度悲观_4页_623kb

2017年12月农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2017年12月的农林牧渔行业投资策略报告主要围绕生猪养殖行业展开，同时对其他子行业如种植业、饲料业、动物保健等进行了估值分析和投资建议。报告指出，尽管短期内猪价上涨趋势有所放缓，但整体行业仍具备增长潜力，尤其是龙头企业在环保整治背景下展现出更强的竞争力和增长动力。

主要观点

• 猪价上涨趋势持续：生猪价格在2017年11月底持续稳涨，预计涨势将持续至2018年1月。11月30日外三元生猪均价为14.59元/公斤，仔猪均价为31.07元/公斤，基本止跌。
• 环保整治持续影响行业：环保整治不会在2018年结束，而是继续对现存可养殖区域内的猪场进行整治。不符合标准的猪场将被关闭或罚款整顿，这将导致产能去化，推升养殖成本，抑制散户和小型企业的扩张，从而利好猪价。
• 龙头企业扩张优势显著：优秀上市企业如牧原股份、温氏股份、大北农等能够实现快速扩张，凭借成本优势（比散户低1.5-2.5元/公斤）兑现业绩增长，即便猪价微幅下跌，其盈利能力仍能保持。
• 投资建议：报告建议逢低增持牧原股份等养殖龙头，积极配置饲料和动保产品相关的后周期企业，如大北农、海大集团和生物股份等。

关键信息

生猪养殖行业

• 猪价上涨原因：环保整治、消费旺季、北方降温导致调运困难。
• 未来预期：猪价不必过度悲观，环保整治将继续，推动行业集中度提升。
• 龙头企业表现：
  • 牧原股份：2017年出栏预计760万头，2018年出栏预计达1150万头以上，净利润预测为25.8亿元，PE为19X，建议增持。
  • 温氏股份：2017年出栏预计1158万头，2018年出栏预计达1256万头，净利润预测为1.38亿元，PE为17X，建议增持。
  • 大北农：2017年出栏预计4101万头，2018年出栏预计达261万头，净利润预测为0.38亿元，PE为17X，建议增持。

饲料与动保行业

• 饲料企业：如海大集团、大北农、唐人神等，预计2018年业绩增长30%左右，估值在15-21X之间，建议积极配置。
• 动保企业：如中牧股份、生物股份等，预计2018年业绩增长41%左右，估值在16-21X之间，建议增持。

其他子行业

• 种植业：北大荒、亚盛集团等，估值在26-106X之间，建议中性。
• 海洋养殖：獐子岛、好当家等，估值在15-71X之间，建议中性。
• 禽养殖：益生股份、民和股份、圣农发展等，估值在14-21X之间，建议增持。
• 林业：福建金森，估值在114-100X之间，建议中性。
• 农产品加工：中粮糖业、西王食品、安琪酵母等，估值在28-82X之间，建议增持或中性。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%-20%）、中性（相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于已公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。
• 报告内容及观点不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 报告可能涉及关联机构持有或交易的投资标的，客户可通过指定邮箱获取披露资料。

联系方式

• 证券分析师：赵金厚、宫衍海
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总结

该报告综合分析了2017年12月农林牧渔行业的投资前景，强调环保整治对行业集中度提升的积极作用，以及龙头企业在成本控制和扩张能力上的优势。建议投资者关注生猪养殖、饲料、动保等细分领域，尤其是牧原股份、温氏股份、大北农等龙头企业，同时提醒投资者注意市场风险，理性决策。