20240407-浙商证券-债券市场专题研究_超长信用债_机构行为_逻辑与存量挖掘_20页_1001kb

超长信用债市场分析报告总结

核心观点

在长期供给减少、信用风险低位和利率看多背景下，超长信用债市场行情火热，投资价值凸显。当前建议优选期限利差较好的超长信用债品种，未来仍有较大下行空间。

发行量与存量

• 存量规模达85.73万亿元，产业债与城投债为主
• 2024年发行量已超去年，3月发行量明显攀升（3507亿元）
• 主要集中在央国企平台，如诚通控股、杭州城投等

机构行为

• 主要配置机构：保险、基金、券商资管、信托等
• 机构偏好长期品种，2024年净买入规模超500亿元
• 流动性大幅提升，3月换手率达43%，成交热度高

核心逻辑

1. 供给因素：未来信用债供给或处低位，存量资产收益率处于低位，现有品种挖掘空间有限
2. 风险因素：“市场化违约”空间较小，当前信用环境较好
3. 利率预期：市场普遍看涨未来利率趋势，拉长久期策略对市场有利

投资优势

• 高质量发行人为主，含央国企平台
• 5-10年期品种收益率显著高于短期信用债
• 期限利差处在历史低位，存在下行空间

投资标的建议

优选期限利差较高且主体收益率波动较大的品种，如：

• 津城建（5Y-1Y利差98bp）
• 湖北联投（73bp）
• 淮安开发、上饶城建、无锡交通等

风险提示

1. 化债政策落地不及预期
2. 市场流动性收紧
3. 经济基本面明显好转

建议投资者注意政策风险变化，重点配置央国企平台发行的超长信用债，择优筛选期限利差高位品种进行投资。