20171130-华泰证券-2017年11月经济数据预测_经济趋势维持_轻微类滞胀__6页_302kb

2017年11月宏观经济数据预测与分析总结

核心内容概述

2017年11月，中国经济仍处于“轻微类滞胀”状态，表现为经济下行压力不大，但通胀温和上行。整体经济趋势稳健，但存在结构性调整和政策影响。金融去杠杆仍在进行，市场对监管强化的担忧持续存在，债券牛市尚未到来。本文对11月主要宏观经济指标进行预测，并对相关风险进行提示。

主要观点

• 经济趋势：经济仍维持“轻微类滞胀”状态，需求侧韧性较强，但存在小幅回调。
• 金融去杠杆：金融去杠杆仍在上半场，监管政策逐步出台，债券市场仍面临不确定性。
• 利率走势：利率可能继续上行，但需警惕对股市的冲击。
• 政策影响：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的出台虽缓解市场担忧，但监管措施的逐步落实仍可能对市场产生影响。

关键经济指标预测

经济数据详述

工业增加值

• 11月预计当月同比增速为+6.0%，较10月小幅回落。
• 四季度工业增加值预计在三季度基础上继续小幅下行。
• 发电量同比增速回落至+0.9%，与工业增加值存在一定的正相关性。

固定资产投资

• 1-11月固定资产投资累计同比增速为+7.3%，与前值持平。
• 制造业投资累计同比增速为+4%，较前值小幅回落，主要受基数走高和需求侧平缓下行影响。
• 基建投资累计同比增速为+19.8%（统计局口径），全年预计维持在+20%左右。
• 房地产投资累计同比增速为+7.4%，较前值回落0.4个百分点，受限购政策滞后影响，地产相关消费增速拐点已至。

社会消费品零售总额

• 11月预计同比增速为+9.8%，较前值继续下行0.2个百分点。
• 汽车消费同比增速下滑至5%左右，双十一购物节带动部分消费增长。
• 成品油价格上调对非食品CPI形成一定支撑，预计消费数据温和改善。

价格指数

• CPI：预计11月同比+1.8%，环比+0.1%。非食品价格受油价上涨影响，食品价格因猪肉和鲜菜价格跌幅扩大而回落。
• PPI：预计11月同比+5.8%，环比+0.5%。环保限产和国际油价上涨是主要支撑因素，有色金属和煤炭价格指数环比涨幅回落。

外贸数据

• 出口：预计11月同比+7.0%，年底效应显现。
• 进口：预计11月同比+10.0%，显示国内需求不弱。
• 贸易顺差：预计为420亿美元，与出口和进口增速差异相关。

风险提示

• 经济走势低于预期：经济数据可能因外部环境变化或政策调整而不及预期。
• 金融去杠杆进程超预期：监管政策可能在年末集中出台，对市场产生更大影响。

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