券商股是时候回归基本面了吗？_11页_954kb

报告摘要

本报告发布于2019年3月10日，主要分析了券商股在当前市场环境下的表现与投资逻辑。报告指出，尽管市场存在泡沫，但整体风险可控，建议投资者在市场流动性改善的背景下享受行情上涨。同时，报告强调了分析师发布卖出报告对价值发现的积极作用，并建议配置重点转向逻辑主线的龙头券商。

适度泡沫的合理性：当前市场虽存在泡沫，但整体可控，是市场活跃度提升的体现。过度泡沫具有风险，但适度泡沫有助于推动行情。
卖出报告与市场价值发现：监管层对分析师发布卖出报告持认可态度，这将提升市场价值发现能力，减少监管对股价的扭曲。但个股的看空报告不会改变中期市场走势。
次新股与龙头券商的表现：次新股如中信建投在牛市中容易泡沫化，但其表现与市场情绪高度相关。龙头券商如中信、华泰在基本面支撑下仍具上涨空间。
分析师对券商业绩预测偏保守：在牛市阶段，分析师对券商短期业绩的预测往往偏保守，因为市场情绪和流动性对股价的影响大于基本面。
券商板块估值与基本面：当前券商板块估值处于近五年中枢，尽管市场环境不如2014-2015年的大牛市，但政策与市场边际改善支持估值继续向上。
2019年行业与龙头券商的盈利预期：在中性假设下，2019年券商行业ROE有望回升至6.47%，龙头券商有望达到15%。对应合理动态PE为15倍，动态PB为2.25倍。
配置建议：建议由次新与逻辑主线双龙头转向逻辑主线龙头，重点推荐中信证券和华泰证券。