非银金融行业深度报告：券商股是时候回归基本面了吗？-20190310-东北证券-11页_965kb

报告摘要

本报告分析了2019年证券/非银金融行业的市场表现、估值水平及未来展望，认为当前市场在适度泡沫下整体风险可控，并建议投资者关注龙头券商的投资机会。

适度泡沫合理，风险可控
- 当前市场存在适度泡沫，但整体可控，建议投资者享受流动性改善带来的上涨行情。
- 过度泡沫具有较大风险，但监管层对适度投资容忍度有所提升，有助于市场回暖。
个股卖出报告促进价值发现
- 卖出报告的出现有助于提升市场价值发现能力，降低泡沫风险。
- 个股看空不会影响市场中期走势，指数仍会沿原有路径发展。
次新股泡沫化明显，但龙头券商更具价值
- 次新股如中信建投、西部证券在牛市中易出现泡沫化，但龙头券商如中信、华泰在基本面支撑下仍有较大上涨空间。
- 中性假设下，2019年行业ROE有望回升至6.47%，龙头券商可达15%。
分析师对券商短期业绩预测偏保守
- 在牛市中，分析师对券商的短期业绩预测往往偏保守，实际业绩通常高于预期。
- 随着行情持续，分析师预测将逐步调整。
券商股配置建议
- 建议由次新股和逻辑主线双龙头转为专注逻辑主线龙头，重点推荐中信证券和华泰证券。
- 当前龙头券商动态市净率（PB）较低，仍有40%左右的估值提升空间。

市场表现：2019年初以来，券商股涨幅位列申万二级行业第五，整体估值处于近五年中枢。
估值水平：当前券商板块静态PB为1.87倍，处于近五年较高水平；龙头券商PB分别为1.66倍（中信）和1.52倍（华泰）。
盈利预测：在中性假设下，2019年行业总净利润可达1200亿，对应ROE回升至6.47%，龙头券商有望达到15%。
行业数据：
- 成分股数量：42只
- 总市值：27808亿
- 流通市值：19381亿
- 市盈率：18.88倍
- 市净率：1.37倍
- 成分股总营收：3276亿
- 成分股总净利润：1027亿
- 资产负债率：74.02%

重点公司	现价	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
中信证券	24.08	0.94	0.81	1.08	25.62	29.73	22.30	买入
华泰证券	22.01	1.29	0.92	1.19	17.06	23.92	18.50	买入

2019年行业预测：全年月均股基成交额7500亿，佣金率维持不变；证券承销与保荐业务净收入增长20%；资产管理业务净收入增长15%；证券投资收益增长30%；两融余额回归万亿，净利息收入增长15%。
行业ROE：中性假设下，2019年行业ROE有望回升至6.47%，龙头券商接近15%。
投资建议：配置上应转向逻辑主线龙头券商，如中信证券和华泰证券。