> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金配置建议总结 ## 核心内容 本周黄金市场表现出一定的上涨趋势，受国际油价下跌及美元指数走弱影响，黄金价格周度上涨1.8%。市场风险偏好回暖，同时宏观扰动高峰已过，金融条件趋向宽松，为黄金提供了良好的上涨环境。 ## 主要观点 - **黄金具备上涨潜力**：市场风险偏好回暖，地缘政治风险降温，美联储降息预期回升，利好金价反弹。 - **降息预期重启**：货币市场定价2026年内降息25bps的可能性升至52.6%，短端利率走低，市场对美联储降息预期增强。 - **持仓与波动率双低**：COMEX黄金合约总持仓降至36万手，较1月高点下降约30%，波动率回落至年内低位，金价下行空间受限。 - **美元指数走弱**：美元指数下跌0.5%至98.2，与黄金价格呈现反向变动，两者滚动相关性上升。 - **白银配置机会**：国内白银投资需求回落，内外价差为正，可考虑白银内外正套策略。 ## 关键信息 ### 一、宏观环境 - **国际油价下跌**：受霍尔木兹海峡短暂开放及特朗普释放停火信号影响，国际油价单周下跌超12%。 - **美元指数走弱**：美元兑日元、欧元、英镑均出现贬值，美元指数下跌0.5%。 - **美债收益率下行**：30年期美债收益率下行2.3bps至4.89%，10年期下行8.3bps至4.25%，2年期下行10.6bps至3.7%。 - **收益率曲线趋陡**：短端利率下行明显，反映市场对经济前景的乐观预期。 ### 二、美联储政策预期 - **降息预期回升**：货币市场对2026年内降息25bps的预期升至52.6%，较前一周提高26.6个百分点。 - **沃什听证会影响**：若其在听证会中释放鸽派信号或明确任职时间表，可能提振金价。 ### 三、市场持仓与情绪 - **黄金持仓**：COMEX黄金总持仓增加7,397手至36.2万手，非商业多头持仓占比升至58%，空头持仓占比降至13%。 - **白银持仓**：COMEX白银总持仓增加1,845手至11.7万手，非商业多头持仓占比降至27.7%，空头持仓占比降至7.5%。 - **ETF持仓**：SPDR黄金ETF持仓增加12.6吨至1,059.8吨，SLV白银ETF持仓增加8.5吨至15,279.9吨。 ### 四、比价与波动率 - **金银比震荡走低**：黄金上涨幅度小于白银，导致金银比下降。 - **金铜比走低**：黄金上涨幅度小于铜，金铜比下降。 - **金油比走高**：原油下跌，黄金上涨，金油比上升。 - **黄金与美元指数负相关性增强**：黄金与美元指数的负相关性提升，美元指数走弱支撑金价。 - **黄金与原油负相关性变高**：黄金与原油的负相关性增强，显示两者关系更加紧密。 - **黄金与铜正相关性变低**：黄金与铜的正相关性减弱，市场对铜的需求有所上升。 ### 五、流动性与套利机会 - **离岸美元流动性改善**：日元和欧元3个月Basis Swap环比抬升，离岸美元流动性融资成本下降。 - **内外盘价差**：黄金内外盘价差缩小，套利空间减弱；白银内盘价格高于外盘，可考虑内外正套。 ### 六、其他指标 - **TIPS收益率下行**：5年期和10年期TIPS收益率分别下行2bps和1bps，显示通胀预期降温。 - **递延费与租赁利率**：黄金和白银的隐含租赁利率显示市场对实物黄金和白银的需求有所增强。 ## 结论 当前市场环境下，黄金具备长期配置价值，建议投资者关注美联储降息预期及地缘政治风险的进一步缓和，适时启动黄金配置。同时，白银可考虑内外正套策略，以捕捉价格差异带来的机会。整体来看，黄金市场在宏观友好、持仓低迷、波动率下降的背景下，具备一定的上涨支撑。