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固收+策略总结：成长向价值切换，做多波动率占优

核心观点

当前可转债市场风险偏好趋于收敛，估值整体偏高，组合操作应以防御为主。建议在哑铃型配置框架下，实现由成长向价值的风格再平衡，并以“做多波动率”为核心策略，通过交易性思维应对市场波动。

市场环境分析

风险偏好下行，压制市场表现

• 过去一周（2026/03/09~2026/03/13），可转债市场震荡下跌，主要受外部不确定性加剧影响。
• 海外风险事件（如中东地缘冲突、美国301关税调查）导致市场风险偏好明显下降。
• 风格层面，动量风格遭遇集中兑现，流动性与波动率风格多数承压。
• 转债小盘指数下跌 $-2.20%$，中盘指数下跌 $-0.29%$，均弱于大盘指数的 $-0.24%$。
• 低价指数相对抗跌，显示资金对高估值、高价位品种的风险偏好仍在收敛。

风格因子表现

• 估值风格下的样本券全线下跌。
• 动量风格内部出现“高位倾覆”现象，例如“航宇转债”单周下跌 $-13.76%$。
• 在弱市中，“花园转债”逆势上涨 $+2.98%$，成为动量组合中的亮点。
• 市场整体承压，强动量品种集中兑现，对市场做多情绪造成冲击，多数风格因子失效。

策略建议

做多波动率，强化防御属性

• 建议采取以“做多波动率”为核心的交易策略，应对当前高波动环境。
• 可转债估值中枢全面抬升，高价券占比结构上行，长期持有可能面临阶段性压力。
• 建议投资者在市场回调阶段优先考虑防守，避免高位高偏离度品种。

风格再平衡

• 维持哑铃型策略框架，但建议内部进行风格再平衡。
• 适度降低成长风格仓位，增配价值型品种，以增强组合防御性。
• 价值型品种具备估值安全边际，可作为避险标的。

行业布局建议

• 可关注估值相对偏低的行业，如煤炭、钢铁、化工等。
• 这些行业具备一定的基本面支撑，有助于在风险偏好收敛时提供稳定收益。

风险提示

1. 经济基本面改善不足：若经济复苏不及预期，可能进一步压制市场情绪。
2. 国内流动性收紧：货币政策转向可能对可转债市场造成压力。
3. 海外风险事件超预期：地缘政治与贸易摩擦可能加剧市场波动。
4. 历史经验不代表未来：过往表现不能作为未来收益的保证。

报告信息

• 报告名称：成长向价值切换，做多波动率占优——固收+策略思考
• 发布日期：2026年3月15日
• 分析师：章恒豪（执业证书编号：S1230525110003）
• 报告来源：浙商证券固收团队
• 免责声明：本公众号内容摘自浙商证券研究所已发布研究报告，仅供内部客户参考。其他读者请自行评估内容适用性，并寻求专业投资顾问指导。