20260316-国投期货-金融工程周报_期债持仓量因子维持低位_8页_1mb

期债持仓量因子维持低位总结

核心内容

本周金融工程周报重点分析了股指期货与国债期货的市场表现及策略信号，整体市场呈现中性震荡态势。期指与期债市场均受到宏观经济与市场情绪的影响，策略信号表明当前市场风格偏向大盘，流动性风险有所上升，但整体趋势尚不明朗。

主要观点

1. 期指市场表现

• IH2603、IF2603、IC2603、IM2603 均出现下跌，跌幅分别为 $1.75%$、$1.32%$、$3.60%$、$3.64%$，显示市场风格偏向大盘。
• 市场风险偏好回落，整体呈现降温特征。
• 风格轮动加快，大盘风格边际回升，但短期流动性冲击风险上升。
• 期指高频宏观基本面因子评分分别为：通胀7分、流动性9分、估值11分、市场情绪9分，整体评分较高。

2. 期债市场表现

• 期债持仓量因子降幅较大，但TF合约相对支撑较强。
• 期债高频宏观基本面因子评分：通胀5分、流动性9分、市场情绪6分，整体评分中等。
• 年初资金面宽松，但机构配置行为偏慢，叠加会议预期，股债跷跷板效应显著。
• 债市对基本面通胀预期的定价较为显著，综合信号为中性震荡。

3. 持仓量与基差

• 当季合约的年化基差率分别为：IF为 $0.52%$，IC为 $-7.05%$，IM为 $-9.90%$，IH为 $-12.45%$，各品种贴水相较于上周均有所扩大。
• 持仓量方面，风险偏好回落至中性以下区间，机构持仓行为趋于谨慎。

4. 策略表现

• 金融衍生品量化CTA策略上周净值未发生变化。
• 长周期模型受益于社融和信贷数据高于季节性水平，对IC和IM有一定提升作用，但因子贡献占比近期下降。
• 短周期模型受地缘政治影响，流动性冲击扩大，期指短周期因子分化收窄，总体小幅下降。
• 综合信号为中性震荡，未达到做多或做空标准，因此未进行交易。

关键信息

评分系统

• 评分由相关性和历史分位数加权合成，用于衡量市场因子的影响力。
• 期指评分：通胀7分、流动性9分、估值10分、市场情绪9分。
• 期债评分：通胀5分、流动性9分、市场情绪6分。

策略信号

• 短周期模型信号：IF主力为0.51，IH主力为0.5，IC主力为0.51，IM主力为0.49，T主力为0.53，TF主力为0.52。
• 持仓量指标：全部为0，未产生交易信号。
• 长周期模型信号：IF主力为0.53，IH主力为0.51，IC主力为0.54，IM主力为0.54，T主力为0.49，TF主力为0.5。
• 综合信号：IF主力为0.52，IH主力为0.51，IC主力为0.51，IM主力为0.5，T主力为0.47，TF主力为0.5。

交易信号规则

1. 综合信号强度由三个模型加权合成（0-1）。
2. 综合信号前2位且数值 ≥ 0.6 时做多，后2位且数值 ≤ 0.4 时做空。
3. 屏蔽交割日前7日信号，避免展期影响。
4. **日内跌超1%**视为止损点。
5. 等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。

国债期货跨品种套利策略

• 基于基本面三因子模型与趋势回归模型的信号共振。
• 三因子模型使用Nelson和Siegel的瞬时远期利率函数，分解为水平、斜率和曲率，分别对应市场预期、风险溢价和凸性偏离。
• 信号分为三类：‘1’表示利差可能降低，‘0’表示趋势不确定或维持震荡，‘-1’表示利差可能上升。
• 实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，比例为1:1.8。
• TF和T主力合约交易信号：2026/3/9至2026/3/13期间，信号均为0或1，但未形成共振交易。

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期。
2. 美联储政策进一步超预期。
3. 地缘政治风险超预期。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动但可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵。
• ★★★：趋势更加明确，具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，可操作性差，建议观望。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind，国投期货
• 报告发布机构：国投期货有限公司
• 联系方式：
  • 联系人：王锴
  • 职务：金融工程组
  • 联系方式：010-58747784
  • 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn