20260316-中国银河-【中国银河固收】转债周报_|_外部风浪未平,短期防守为宜_11页_2mb

中国银河固收转债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第11周（3月9日至3月13日）中国可转债市场的表现及未来趋势。市场整体受到地缘冲突和关税政策等因素影响，呈现震荡回调态势。同时，市场风格快速轮动，大盘价值型资产相对抗跌，而小盘成长型资产及高价品种则面临较大调整压力。

市场回顾

股票及转债表现

• 主要宽基指数：沪深300微涨0.2%，而科创50、上证50、中证1000分别下跌2.88%、1.20%、0.42%。创业板指则上涨2.51%。
• 行业表现：煤炭、电力设备正股领涨，而基础化工、有色金属等转债表现相对较好，部分行业如电子、机械设备等转债下跌明显。
• 风格指数：大盘价值风格占优，转债市场中低价、大盘、高评级品种相对抗跌，而高价、小盘、AA-及以下品种跌幅较大。

成交与ETF情况

• 偏权市场成交活跃度：转债成交额震荡回落，降至近一年中位数以下；股票成交额仍处于前20%高位。
• 转债ETF规模：截至3月12日，转债ETF规模净流出15.39亿元，降至790.4亿元。

条款与强赎情况

• 强赎公告：当周共有11支转债公告强赎，合计规模38.59亿元。
• 强赎进度：截至3月13日，共有58支转债处于强赎条款进度（1-99%），其中19支进度超过50%。下周将重新起算进度的转债为睿创转债（3月18日）。

市场观点

风格切换与资产分类

• 传统HALO资产：聚焦于实物资产和现金流确定性高的行业，如石油石化、化工、公用事业等，具备较强的防御属性。
• 新质HALO资产：关注AI、算力革命和新基建等带来的科技景气和产业门槛，如电力设备、电子、通信设备等，具有弹性。

后市主线展望

1. 趋势层面：地缘冲突和关税问题短期内仍可能压制市场情绪，实物资产相对于虚拟资产更具定价优势，能化、油运、金属等行业仍为交易重点。
2. 主题层面：风险偏好分化导致攻守分化，防守资金更倾向于内需为主、价值风格资产，而进攻资金则关注AI算力外溢与出海替代逻辑，以新质HALO资产博取弹性。
3. 结构层面：顺周期涨价逻辑未改，需持续关注化工、煤炭、农业、有色等商品相关行业。

风险提示

• 外部风险：地缘冲突及出海政策预期差可能带来波动。
• 估值与条款风险：强赎风险上升与前期涨幅透支可能压制估值修复，双高品种面临戴维斯双杀风险。

关键信息

• 价格与估值：转债平价中位数回落至107.61元，整体估值继续回落，但仍在近一年前15分位数。
• 溢价率：110-130元平价品种溢价率压缩明显，达3.5pp。
• 情绪与资金流向：转债情绪相对正股更加谨慎，资金短期止盈避险诉求显著。

建议

• 短期配置：建议谨慎防守，选择低价、大盘、高评级转债作为防御性配置。
• 中期策略：可关注中盘及小盘成长型转债的超跌修复机会，但需注意条款风险。
• 行业选择：持续关注顺周期涨价逻辑相关的行业，如化工、煤炭、有色等，同时关注AI及算力相关的新质HALO资产。

风险提示

• 国内经济修复不及预期
• 海内外政策超预期
• 转债估值压缩
• 正股股价超预期波动
• 样本统计不完全