20210421-光大证券-科大讯飞-002230.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_收入增速逐季快速提升_重点赛道表现出色_3页_718kb

报告摘要

科大讯飞（002230.SZ）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

科大讯飞在2020年及2021年一季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和业务拓展能力。公司2020年营业收入达130.24亿元，同比增长29.23%；归母净利润为13.64亿元，同比增长66.48%；扣非后归母净利润为7.67亿元，同比增长57%。2021年第一季度，公司实现收入25.01亿元，同比增长77.55%，并实现扭亏为盈，业绩超预期。

主要观点

收入增速逐季提升：尽管Q1受疫情影响收入同比下滑28.06%，但Q2至Q4收入增速分别为29.54%、25.16%和63.76%，全年收入增速逐季改善。
重点赛道表现突出：智慧教育、智慧医疗等核心业务增长显著，分别实现68%和69%的同比增长。其中，智慧教育收入41.87亿元，占收入比重扩大至32%；智慧医疗收入3.12亿元，同比增长69%。
毛利率略有下降：受硬件类产品占比提升影响，公司2020年毛利率微降0.9个百分点至45.12%。
费用率持续下降：2020年期间费用率、销售费用率、管理费用率分别下降1.22、1.66、0.43个百分点，研发费用率略有上升，但整体费用率稳步下降，反映公司运营效率提升。
研发投入加大：公司持续加大研发投入以提升产品竞争力，2021-2023年研发费用率预计维持在16.7%左右。
产品与应用拓展：讯飞开放平台已开放396项AI能力及方案，聚集超过175.6万开发者团队。消费者业务推出新产品，如扫描翻译笔、智能阅读器等，智慧教育区域级解决方案在多地形成示范，智慧医疗在多个省份落地应用。
盈利预测上调：基于超预期业绩，上调2021-2023年归母净利润预测分别为16.55亿元、21.35亿元和26.28亿元。
估值与评级：维持“增持”评级，预计2021-2023年PE分别为66、51和42，PB分别为7.9、7.1和6.3，显示公司估值持续下降，但盈利能力和成长性被看好。

关键信息

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,079	13,025	17,122	21,730	26,859
净利润（百万元）	819	1,364	1,655	2,135	2,628
EPS（元）	0.37	0.61	0.74	0.96	1.18
ROE（摊薄）	7.2%	10.8%	11.9%	13.8%	15.1%
P/E	132	80	66	51	42
P/B	9.4	8.6	7.9	7.1	6.3

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利（元）	0.10	0.20	0.24	0.31	0.39
每股经营现金流（元）	0.70	1.02	0.57	0.89	1.12
每股净资产（元）	5.19	5.69	6.24	6.95	7.82
每股销售收入（元）	4.58	5.85	7.70	9.77	12.07