20210421-中航证券-科大讯飞-002230.SZ-2020年报点评_进入AI落地红利期_挑战五年千亿营收目标_6页_477kb

科大讯飞（002230）2020年报点评总结

核心内容概述

科大讯飞2020年实现营业收入130.25亿元，同比增长29.23%，归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%。公司整体经营质量稳步提升，经营性现金流净额达到22.71亿元，同比增长48.27%，连续四年快速增长。公司提出未来五年千亿营收目标，明确以内生式增长为主，重点依靠教育、数字经济转型及消费类产品三大业务板块。

主要观点

1. 业务结构优化，智慧教育成为增长主力

• 智慧教育业务收入40.19亿元，同比增长70.68%，营收占比达30.86%，成为公司第一大收入来源。
• 公司智慧教育产品在31个省级行政区广泛应用，与全国38,000余所学校深度合作，服务过亿师生。
• 满意度调查显示，教育教学质量提升举措满意度高达92.01%，验证了AI技术在因材施教方面的减负增效能力。

2. 智慧城市业务稳健，数字政府表现突出

• 智慧城市业务收入38.37亿元，同比增长9.47%，营收占比29.46%，为第二大收入来源。
• 数字政府业务同比增长51.49%，智慧政法业务同比下降22.02%，整体保持平稳。
• 公司在智慧城市领域持续深耕，经营效率提升明显。

3. 平台业务持续增长，消费业务稳步发展

• 开放平台业务收入19.21亿元，同比增长66.42%，营收占比14.75%，增长迅速。
• 消费者业务收入11.59亿元，同比增长3.56%，营收占比8.9%，略有下降。
• 其他主营业务收入15.72亿元，同比下降0.86%，营收占比12.07%，表现平稳。

4. 智慧医疗业务快速增长，潜力巨大

• 智慧医疗业务收入3.13亿元，同比增长69.25%，营收占比2.40%，增速较快。
• “智医助理”已在安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并逐步推广至其他地区，服务数万名基层医师。
• 公司在医疗领域的技术壁垒和领先优势明显，未来有望成为重要增长引擎。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与利润：2020年营收增长29.23%，净利润增长66.48%，经营性现金流净额增长48.27%，经营质量持续提升。
• 人均毛利：从2018年的36万元增至2020年的53万元，增幅达48%。
• 研发投入：2020年研发费用22.11亿元，同比增长34.86%，研发投入资本化率42.74%，研发投入高于营收增速。

2. 资产与负债

• 资产负债率：47.77%，保持在合理区间。
• 存货与在建工程：存货同比增长83.53%，主要因备货增加；在建工程同比增长97.21%，因人工智能大厦项目投入增加。
• 现金流：经营性现金流净额为22.71亿元，占归母净利润的1.5倍以上，显示公司现金流健康。

3. 未来增长目标

• 公司提出未来五年营收目标为千亿，主要依靠教育、数字经济转型和消费类产品。
• 三大业务板块占比各约1/3，强调利润增长、现金流健康和持续盈利能力的重要性。

4. 投资建议

• 给予公司“买入”评级，目标价57.40元，对应2021年70倍PE估值。
• 预测2021-2023年营业收入分别为167.37亿元、218.51亿元、287.35亿元；归母净利润分别为18.21亿元、24.09亿元、30.40亿元，EPS分别为0.82元、1.08元、1.37元，对应PE分别为61倍、46倍、37倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术迭代风险
• 项目进展不达预期

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：行业增长高于沪深300
• 中性：行业增长与沪深300相当
• 减持：行业增长低于沪深300

分析师简介

• 张超，中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容反映其个人研究观点，与薪酬无直接关系。
• 投资者需自行作出投资决策，本报告不构成投资建议。

免责声明

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