20221127-东吴证券-宏观点评_2023年GDP增速5_需要多大的政策发力__9页_685kb

2023年GDP增速5%目标实现路径分析总结

核心内容

本文分析了2023年实现GDP增速5%目标所需的政策发力空间，并对主要经济分项进行了测算。研究指出，尽管2022年经济增长的低基数为2023年目标提供了有利条件，但实现5%的增速仍需额外约2.7万亿元的政策支持。

主要观点

1. GDP增速目标设定

• 2023年GDP增速目标：设定在5%左右，考虑到疫情冲击和地产下行风险未完全缓释。
• 政策发力空间：在财政赤字率上调和专项债扩容的前提下，仍需额外约2.7万亿元的政策支持以填补增速缺口。

2. GDP缺口来源

• 净出口：拖累GDP增速，中性情形下缺口为10,448亿元。
• 房地产投资：拖累GDP增速，中性情形下缺口为8,598亿元。
• 居民消费：拖累GDP增速，中性情形下缺口为9,559亿元。
• 政府消费与基建投资：正向贡献GDP增速，中性情形下贡献为1,990亿元。

3. 各经济分项测算

房地产投资

• 建安支出：预测增速为-6.2%，考虑不同情景下可能在-5%至-7%之间波动。
• 土地购置费：中性情形下增速为-17.2%，乐观和悲观情形分别为-14.7%和-21.8%。
• 保障性租赁住房：预计额外拉动地产投资增速3个百分点，约为9,450亿元。

居民消费

• 增速预测：中性情形下为4.7%，乐观情形下为6.6%，悲观情形下为1.9%。
• 缺口测算：中性情形下缺口为9,559亿元，乐观情形下缺口为1,053亿元，悲观情形下缺口为21,781亿元。

对外贸易

• 出口增速：中性情形下为-1.4%，乐观情形下为3.2%，悲观情形下为-4.9%。
• 进口增速：假设为2.0%。
• 净出口缺口：中性情形下为-10,448亿元，乐观情形下为5,283亿元，悲观情形下为-15,300亿元。

政府消费与基建投资

• 政府消费增速：中性情形下为6.6%，乐观情形下为8.3%，悲观情形下为4.1%。
• 基建投资增速：中性情形下为6.0%，乐观情形下为8.4%，悲观情形下为0.9%。
• 正向贡献：政府消费与基建投资在中性情形下合计贡献1,990亿元。

关键信息

1. 政策建议

• 财政政策：需进一步发力，例如动用特别国债、长期建设国债等工具，以支持政府支出。
• 制造业投资：应继续通过低息专项贷款等手段支持企业扩大投资和设备更新。
• 消费刺激：需加快防疫政策优化，以释放被压抑的消费空间，但该措施存在较大不确定性。

2. 风险提示

• 海外风险：海外货币政策收紧可能导致外需回落，影响出口。
• 国内疫情风险：疫情扩散超预期可能对经济复苏造成不利影响。

3. 数据来源

• 图表与数据：图1至图9，表1至表2，均来自Wind和东吴证券研究所测算。

结论

要实现2023年GDP增速5%的目标，需通过财政政策、制造业投资和消费刺激等多方面发力。其中，房地产投资、净出口和居民消费是主要拖累因素，而政府消费和基建投资则为关键支撑力量。研究建议在保持财政赤字率上升和专项债扩容的同时，应积极引导非财政资金参与基建，以确保增速目标的实现。