20260318-华创证券-【华创·每日最强音】1-2月经济数据点评:“供强需弱”问题有所改善|宏观+食饮(20260318)_5页_685kb

华创·每日最强音：1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月中国经济运行表现出“供强需弱”问题有所改善的迹象，尤其在中游制造业领域，供需矛盾明显缓解。同时，原油等大宗商品价格上涨对消费行业的影响开始显现，但传导机制较为复杂，短期内对CPI的冲击有限。报告从宏观和食饮行业两个角度进行分析，为投资者提供短期业绩、中期通胀传导和长期服务消费布局的建议。

主要观点

1. 供强需弱问题有所改善

• 整体供需对比：1-2月工业增加值增速为6.3%，而需求端（固投+社零+出口）合计增速为6.6%，表明需求增速已超过供给。
• 中游制造供需矛盾缓解：中游供需矛盾指标显示，需求增速回升至9.6%，投资增速则降至-1.8%，供需差值进一步扩大至11.4%。
• 产销率降幅收窄：2026年1-2月产销率同比为-0.1%，相比2025年-0.4%有所改善，但整体仍为负。
• 物价回升不止于大宗：PPI降幅持续收窄，中游装备制造环比增速较高，显示非大宗商品价格也有回升趋势。

2. 1-2月主要经济数据点评

• 工业增加值（工增）：装备制造业增速强劲，达9.3%，其中铁路船舶航空航天、汽车、专用设备行业出口交货值均实现两位数增长。
• 地产销售与投资降幅收窄：商品房销售面积同比为-13.5%，销售额同比为-20.2%，地产投资增速为-11.1%，但土地市场依然偏冷。
• 社会消费品零售总额（社零）：同比增速回升至2.8%，其中非补贴类商品增速有所改善，烟酒、餐饮、服装等细分领域表现回暖。
• 固定资产投资（固投）：基建投资增速回升，但大项目投资增速仍低于往年，需关注后续项目变化。

关键信息

1. 原油大宗上涨对消费行业的影响

• 传导路径：油价通过直接抬升能源分项和间接推升运输、化工等成本，最终影响食品和核心消费分项。
• 行业影响：
  • 食品原料&添加剂：供给端已有提价意愿，部分添加剂节后提价，企业将逐步传导成本。
  • 调味品：大豆等原材料价格提升，但短期内企业提价动力不足，若后续原材料超预期上涨，提价窗口将临近。
  • 乳制品：饲料成本上涨可能推动原奶价格上升，带动行业供需再平衡，龙头盈利有望改善。
  • 啤酒：成本上行或引导行业步入提价周期，高端化升级预期增强。

2. 投资建议

• 短期：聚焦一季报业绩高增的标的，优选盈利弹性与兑现度双高的品种，如安琪、安井、东鹏。
• 中期：关注成本推动顺畅的赛道，如上游原料、调味品、乳业等，推荐海天、颐海、中炬、蒙牛、新乳业、伊利。
• 长期：布局服务消费领域，关注具备模式创新和单店效率提升的连锁品牌，如巴比、锅圈、呜呜很忙。

风险提示

• 宏观经济风险：房价下跌、地缘政治冲突加剧。
• 行业风险：消费行业竞争加剧、餐饮需求承压。
• 市场风险：全球大宗商品价格大幅上涨可能加剧成本压力。

附：报告来源

• 宏观报告：《【华创宏观】“供强需弱”问题有所改善——1-2月经济数据点评》
• 食饮报告：《【华创食饮】原油大宗上涨的影响及传导机制专题研究|食品饮料行业深度研究报告》

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