20250827-中邮证券-维力医疗-603309.SH-海外占比持续增长_新产品助力公司毛利率提升_5页_616kb

维力医疗（603309）公司点评报告总结

核心观点

首次覆盖，给予“买入”评级。公司在产品结构优化、毛利率提升及海外市场拓展的驱动下，具备良好的成长性和盈利空间。

一、业绩表现

• 2025年上半年：
  • 营业收入：7.45亿元，同比增长10.19%。
  • 归母净利润：1.21亿元，同比增长14.17%。
  • 扣非净利润：1.18亿元，同比增长16.42%。
• 2025年Q2单季：
  • 营收：3.97亿元，同比增长8.16%。
  • 归母净利润：0.62亿元，同比增长11.39%。

二、业务结构分析

• 导尿产品 成为第一大业务线，收入22.2亿元，同比增长13.62%，是公司增长的主要驱动力。
• 泌尿外科、护理产品及血透产品亦有显著增长，分别实现43.9%、30.28%和18.44%的同比增长。
• 麻醉产品 与 呼吸产品 增长承压，前者下滑4.79%，后者下滑38.54%。

三、海外市场扩张与产能布局

• 公司两大海外生产基地（墨西哥与印度尼西亚）持续推进中，预计印度尼西亚工厂将于2025年内完成一期投产。
• 海外业务占比持续提升，有助于分散地缘政治风险并应对国际客户需求增长。

四、盈利预测与估值

• 收入端： 2025-2027年预计为17.22亿、20.21亿、23.35亿元，复合增速15.09%。
• 归母净利润： 2025-2027年预计为2.59亿、3.15亿、3.74亿元，复合增速18.25%。
• 估值变化： PE从19.65倍下降至11.52倍（对应2027年），PEG逐年走低（0.91→0.61），成长性逐步被市场认可。

五、风险提示

• 地缘政治与贸易摩擦风险。
• 汇率波动与国内集采降价可能影响毛利率。
• 新产品研发与上市进度不及预期。

六、总结结论

维力医疗通过产品结构调整与海外产能扩张，盈利能力持续增强。公司在导尿业务主导下，叠加印尼工厂投产的产能优势，未来三年收入与利润增长确定性高，估值有望进一步压缩。建议积极关注。