20150205-华安证券-维力医疗-603309.SH-医用导管行业推动者_21页_1mb

维力医疗（603309）详细总结

核心内容

维力医疗是一家专注于医用导管研发、生产和销售的国内龙头企业，产品销往全球70多个国家和地区，包括欧美等发达国家。公司产品覆盖麻醉、呼吸、泌尿和血液透析四大领域，拥有超过60个品种和2600多个规格，已进入中国大陆所有省份及超过300家三甲医院。公司以“增持”作为首次投资评级，目标价格区间为32.68-36.12元，目标期限为6个月。

主要观点

• 行业地位：维力医疗是国内主要的医用导管制造商之一，产品在国际市场上具有较高的知名度和市场占有率。
• 市场增长：全球医用导管市场保持稳定增长，特别是随着人口老龄化、医疗技术进步和医疗投入增加，中国等新兴市场增长潜力巨大。
• 竞争优势：公司产品质量达到国际领先水平，产品价格低于竞争对手，同时拥有广泛的销售网络和国际知名经销商合作。
• 未来规划：公司计划巩固市场领先地位，丰富产品线，拓展微创、介入、引流等新领域，并适时进入血液透析医疗服务市场。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股收益分别为0.86、1.00、1.13元，参考同类公司PE，给予公司15年38-42倍的PE，目标价32.68-36.12元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：公司前身韦士泰成立于2004年。
• 股权结构：发行前总股本为7500万股，拟发行2500万股，占发行后总股本的25%。
• 实际控制人：向彬，通过高博投资间接持有49.86%的股份。
• 产品种类：涵盖麻醉、呼吸、泌尿和血液透析四大领域，共5大类、60多个品种、2600多个规格。
• 销售模式：包括直接外销、间接外销和内销，主要通过经销商销售，外销多采用OEM/ODM方式。

市场表现

• 销售收入：2014年实现销售收入4.96亿元，同比增长13.49%。
• 净利润：2014年归母净利润为0.68亿元，同比增长6.65%。
• 毛利率：公司毛利率稳中有升，2014年为36.03%，预计未来三年将保持在35.4%-36.0%之间。

募集资金用途

• 募投项目：公司拟募集3.47亿元，用于扩建产能、研发新产品和建设销售网络。
• 新增产能：预计新增气管插管1300万支、留置乳胶导尿管5000万支、留置硅胶导尿管360万支、喉罩200万支、吸痰管4300万支、尿袋2000万支。
• 研发方向：公司计划开发微创、介入、引流等新领域产品，并推动中高端产品发展。

财务预测

• 收入预测：预计2015-2017年营业收入分别为599亿、718亿、849亿。
• 净利润预测：预计2015-2017年归母净利润分别为86亿、100亿、113亿。
• 每股收益：预计2015-2017年每股收益分别为0.86元、1.00元、1.13元。

风险提示

• 原材料价格波动：天然乳胶、PVC等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 汇率波动：公司外销以美元结算，人民币汇率波动将影响利润。
• 海外市场风险：海外销售面临反垄断及监管加强的风险。

总结

维力医疗作为国内医用导管行业的领先企业，凭借其高质量的产品、广泛的销售网络和明确的未来发展规划，展现出强劲的发展势头和市场竞争力。公司未来将通过募投项目进一步扩大产能、丰富产品线，并拓展海外市场。尽管存在一定的原材料和汇率风险，但其在国内外市场均具有良好的增长潜力和竞争优势，因此被给予“增持”的投资评级。