20150203-兴业证券-维力医疗-603309.SH-医用导管领域的国内领先者_16页_722kb

报告摘要

维力医疗证券研究报告总结

核心内容

维力医疗（603309）是一家在医用导管领域处于国内领先地位的企业，成立于2004年，主要产品包括气管插管、留置导尿管、喉罩和血透管路等，广泛应用于手术、治疗、急救和护理等领域。公司产品已进入北美、欧洲、日本等主流市场，并在全国超过300家三级甲等医院使用。

主要观点

行业增长前景
医用导管行业将受益于全球医疗需求的增长，尤其是人口老龄化和医保覆盖率提升带来的影响。全球医用导管市场预计持续增长，2016年将达到约321亿美元，年均复合增长率约为9.17%。中国作为全球重要市场，其需求也将因老龄化和医疗消费结构升级而持续增长。
公司竞争优势
- 产品质量：公司产品已通过多项国际认证，如美国FDA（510K）和欧盟CE认证，达到与国际领先产品实质等同的水平。
- 产品线齐全：公司产品覆盖麻醉、呼吸、泌尿和血液透析四大领域，共5大类、60多个品种、2600多个规格，可满足客户“一站式”采购需求。
- 价格优势：由于我国劳动力、基建成本等相对较低，公司产品具有价格优势，尤其是气管插管和留置导尿管，其市场占有率约为10%。
- 销售模式灵活：公司采用买断式经销模式，销售网络覆盖全球70多个国家和地区，且具备较强的销售激励机制。
财务表现
- 2014年公司营业收入为49.6亿元，净利润为6.8亿元，同比增长分别为6.7%和13.6%。
- 公司毛利率和净利率逐年下降，但ROE保持稳定，2014年为18.3%，预计2015-2017年将维持在17.8%-18.7%之间。
- 公司预计2015-2017年每股收益分别为0.86、1.07、1.35元，估值为35-40倍PE，合理价值区间为30.10-34.40元。
募投项目
公司计划发行2500万股，募集资金约3.85亿元，主要用于新型医用材料项目、乳胶/硅胶/ PVC产品建设、研发中心建设及营销网络扩展，以增强生产能力、产品线和市场拓展能力。
风险提示
- 汇率变动风险：公司主要以美元结算，人民币升值可能影响其海外销售价格和利润。
- 产品降价风险：行业竞争激烈，可能导致产品价格下降。