20250117-天风证券-南王科技-301355.SZ-公司规模及客户优势逐步显现_17页_1mb

南王科技（301355）首次覆盖报告分析

一、公司概况
南王科技是一家专注于纸制品包装研发、生产和销售的公司，产品主要分为环保纸袋和食品包装两大类，客户覆盖肯德基、麦当劳、星巴克、耐克等国内外知名品牌。公司管理团队经验丰富，股权结构集中，控股股东陈凯声持股17.84%。

二、财务表现
2020年至2023年，公司营收从85亿元增长到115亿元，三年复合增速达106%。但归母净利润从7.55亿元下滑至2023年的17.1亿元。2024年前三季度营收99亿元，同比增长16%；归母净利润下滑323%。毛利率从2021年的1811%降至2024年前三季度的155%，主要受原材料价格波动和费用率上升影响。

三、竞争优势

1. 规模优势：拥有近400台先进生产设备和80多项专利技术，客户资源优质，包括麦当劳、星巴克等全球知名品牌。
2. 技术创新：设立研发中心，与多所高校合作研发新技术，产品具备防水、防油等功能，满足下游客户需求。
3. 区域布局：在国内多地设厂，同时在马来西亚、加拿大等地设立子公司，降低供应链风险。

四、行业分析
纸制品包装行业受益于“限塑令”政策，环保纸袋需求稳步增长，同时行业集中度逐步提升。2014年至2022年，行业营收年均复合增长率约40.1%。出口规模持续扩大，出口额占行业比重逐年上升。

五、盈利预测与估值
预计2024-2026年营业收入分别为133亿元、154亿元、179亿元，归母净利润分别为0.51亿元、0.78亿元、0.9亿元。给予“增持”评级，目标市值28-31亿元，对应2025年市盈率为29-42倍。

六、风险因素

1. 社会消费需求波动；
2. 原材料价格波动；
3. 行业竞争加剧；
4. 汇率波动风险。

报告结论：南王科技作为国内环保纸袋细分领域领先企业，有望受益于行业发展和技术创新，具备长期增长潜力。