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瑞联新材（688550.SH）业绩总结

核心内容

瑞联新材（688550.SH）在2021年实现了营收和净利润的稳步增长，全年营收达15.26亿元，同比增长45.35%；归母净利润达2.40亿元，同比增长36.70%。公司2021年第四季度营收同比增长21.72%，归母净利润同比增长37.45%。分析师维持“买入”评级，并新增2024年盈利预测。

主要观点

• 业绩符合预期：2021年公司整体表现符合市场预期，业绩增长稳健。
• 业务增长点：
  • 医药中间体：公司医药产品管线扩展顺利，销售千万级的医药中间体产品达4个，医药管线总数达100个，其中72个为创新药项目，27个为仿制药项目。
  • 新能源材料：蒲城海泰新能源材料项目预计2022年投产，可年产VC 1500吨、FEC 500吨，将为公司电子化学品板块贡献50%收入。
• 显示材料业务表现亮眼：OLED板块毛利率提升至30.02%，氘代蓝光材料销量同比增长210%；液晶板块受益于大尺寸趋势和价格高涨，营收同比增长59.40%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.13、4.08、5.33亿元，对应EPS分别为4.46、5.81、7.60元/股，当前股价对应PE分别为19.4、14.9、11.4倍。

关键信息

财务数据概览

业绩下滑原因

• 毛利率下降：2021年毛利率为35.33%，同比减少4.97个百分点，主要由于外销收入占比增加至65%，人民币升值导致汇兑损失8,535万元，以及原材料价格上涨约22%。
• 医药业务影响：医药业务毛利率为61.40%，同比减少6.8个百分点，主要受汇率及疫情对量产计划的影响，尽管PA0045销量同比增长38%，但收入增幅不及销量增幅。

增长动力

• 显示材料高景气：OLED显示材料受益于高景气周期，带动公司收入增长。
• 医药与新能源材料布局：公司持续拓展核心技术在医药和新能源材料的应用，增强未来增长潜力。

风险提示

• 汇率波动风险：人民币对美元升值可能继续对毛利率产生负面影响。
• 显示技术迭代风险：OLED技术可能面临更新换代，影响现有业务表现。
• 在建项目进展不及预期：蒲城海泰新能源材料项目可能延迟投产，影响收入预期。

总结

瑞联新材在2021年业绩稳健增长，受益于显示材料和医药中间体业务的发展。尽管面临毛利率下滑和汇率波动等挑战，但公司通过拓展医药和新能源材料业务，增强了未来成长动力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。