20160907-梧桐公会-鲁班药业-833160.OC-特色医药中间体制造企业_拟向下游延伸_11页_981kb

报告摘要

鲁班药业（833160）总结

核心内容

鲁班药业是一家专注于特色医药中间体制造的企业，其产品体系以奥美沙坦中间体和氨基酸缩合剂为核心，法罗培南中间体和普瑞巴林中间体为储备产品。公司计划向下游延伸产业链，逐步发展为涵盖医药中间体、特色原料药和制剂的完整医药企业。

主要观点

行业地位：公司是奥美沙坦中间体全球最大生产厂家，具备较强的技术优势和市场竞争力。
市场前景：奥美沙坦作为一线抗高血压药物，其全球专利将于2017年到期，将推动仿制药市场发展，从而带动中间体及原料药需求增长。
客户资源：公司已与多家知名制药企业建立稳定合作关系，包括华海药业、信立泰、Osaka Synthetic Chemical、Dr.Reddy's、Jubilant Life Sciences Ltd 和 Cipla Ltd 等，客户转换性低，销售稳定性强。
技术优势：公司拥有格氏反应技术和高真空蒸馏等核心技术，以及原辅料回收利用系统，有效降低生产成本并提升产品质量。
产品策略：公司正积极拓展原料药和制剂业务，计划通过收购制剂厂标实现产业链延伸，并已与多家研发公司合作推进新产品的申报和开发。
盈利预测：预计2016-2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1649万元、2213万元、2874万元，每股收益分别为0.44元、0.59元、0.76元，显示出良好的增长潜力。

关键信息

财务数据

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	50.15	70.70	88.38	119.31	155.10
净利润（百万元）	8.82	10.76	16.49	22.13	28.74
毛利率	42.8%	35.9%	42.0%	42.0%	42.0%
净利率	17.6%	15.2%	18.7%	18.6%	18.5%
ROE	48.8%	20.5%	19.1%	20.9%	21.9%
EPS（元）	0.23	0.29	0.44	0.59	0.76

产品结构

已有产品：
- 奥美沙坦中间体：用于合成奥美沙坦原料药，市场需求快速增长。
- 氨基酸缩合剂：广泛用于多肽类、抗病毒类药物合成，市场容量约3亿元。
储备产品：
- 普瑞巴林中间体：用于治疗癫痫和镇痛，市场容量约20亿元。
- 法罗培南中间体：用于前列腺类药物及抗乙肝病毒药恩替卡韦合成，市场容量约2亿元。

发展战略

公司计划在2-3年内向原料药和制剂生产转型，形成完整的医药产业链。目前，公司已取得《药品生产许可证》，并委托北京依诺泰和上海智同进行奥美沙坦酯、普瑞巴林原料药及片剂的批文申报。

市场布局

公司计划以中国为大本营，印度为基站，日本为先锋，欧美为新领域，全面覆盖亚洲及欧美市场。

风险提示

技术开发风险：新产品研发面临技术难度和开发失败的可能。
药品降价风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
环保风险：国家环保政策趋严可能增加环保成本。

结构分析

股本与市值

总股本：3764万股
流通股本：2114万股
每股净资产：2.55元

竞争对手分析

天宇药业：专注于沙坦类原料药和中间体，产品出口至欧美、东南亚。
燎原药业：主营心血管类、抗抑郁类及精神类原料药和中间体，产品出口至印度等市场。
鲁班药业在毛利率和ROE方面表现优于竞争对手，显示出较强的盈利能力。

投资评级

评级：中性（首次）
评级说明：
- 买入：未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上；
- 中性：未来6个月投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后三板成分指数15%以上。

总结

鲁班药业作为特色医药中间体制造企业，凭借核心技术优势和稳定的客户资源，正处于行业快速发展的阶段。随着奥美沙坦专利到期，公司有望受益于仿制药市场的扩张。同时，公司正在向下游延伸，发展原料药和制剂业务，以增强整体竞争力。尽管面临技术开发和药品降价等风险，但公司具备较强的盈利能力和市场拓展潜力，未来发展前景值得期待。

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