20160315-申万宏源-休闲服务业：城市演艺进入高速发展期，看好宋城演艺_1mb

演艺产业分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了城市演艺行业的发展现状与前景，重点介绍了国外城市演艺市场，尤其是百老汇的运营模式与成功经验，并对中国城市演艺市场进行了深入剖析，提出了对国内演艺龙头企业的评估及投资建议。整体来看，城市演艺正处在中国娱乐消费快速增长期，具有广阔的市场潜力。

主要观点与关键信息

1. 演艺产业概述

• 演艺产业包括创作、生产、表演、销售、消费及配套服务等环节。
• 演艺产品涵盖音乐、歌舞、戏剧、戏曲、芭蕾、曲艺、杂技等。
• 演艺行业产业链由内容生产、演出运营、观众消费、衍生品开发等多个环节构成。

2. 国外城市演艺市场分析

2.1 百老汇的发展历程

• 百老汇分为形成、成长和成熟三个阶段。
• 20世纪初因大萧条和电影冲击发展受挫，但二战后复兴。
• 成熟期（20世纪80年代至今）票房收入和创新力达到高峰。
• 代表剧目如《狮子王》、《歌剧魅影》等，具有全球影响力。

2.2 百老汇的商业模式

• 剧目类型包括音乐剧、音乐喜剧、话剧、舞蹈音乐会和个人秀。
• 主要分为剧院经营者、制作商和节目经营者三类。
• 百老汇剧目具备强大的吸金能力，且观众群体较为富裕、文化素养高。

2.3 百老汇的成功基因

• 集群化效应：内百老汇和外百老汇剧场数量庞大，形成规模效应。
• 丰富的产品梯队：涵盖不同规模和风格的剧场，满足多样化需求。
• 品牌打造：坚持“内容为王”，注重品牌宣传和市场推广。

2.4 百老汇对城市和剧目的要求

• 选择城市标准：人口适当、经济环境好、剧院规模大、有上座率支持、有合作意愿。
• 引进剧目标准：内容与主题具有普适性、广受欢迎、语言影响小。

我国城市演艺市场分析

3.1 线下演艺市场分析

• 线下市场处于上升期，票房收入占比最大。
• 专业剧场是主要收入来源，2014年专业剧场收入达66.09亿元。
• 农村市场主要依赖商业演出，惠民演出占比小。
• 演出衍生品及赞助收入增长缓慢，仍有挖掘空间。

3.2 线上演艺市场分析

• 线上市场发展迅猛，呈现“野蛮生长”趋势。
• 网络直播用户以90后为主，占46.2%，女性占比达80%。
• 线上模式强调粉丝互动，如弹幕、打赏等，增强观众参与感。

3.3 人均收入与演艺市场关系

• 2014年中国多个城市人均GDP已达到或接近百老汇成熟阶段的美国水平。
• 演艺市场有望随着人均消费水平提升而快速增长。

3.4 北京市演艺市场分析

• 北京市场票房收入稳步上升，观众人数稳定在1000万左右。
• 音乐剧表现突出，票价和上座率均较高。
• 戏剧类演艺占据市场半壁江山，话剧和儿童剧表现亮眼。

国内城市演艺龙头分析

4.1 德云社

• 业务涵盖驻场演出、对外巡演、版权经营和艺人经纪。
• 驻场和巡演表现优秀，但版权经营和艺人经纪尚待完善。
• 采用家庭式管理，需加强商业化运作。

4.2 嘻哈包袱铺

• 理念先进，注重创新和线上线下结合。
• 演出形式多样，有旅游演艺、网络直播等。
• 通过培养新人和合作外挂团队提升作品产出。

4.3 保利文化（3636.HK）

• 演出与剧院管理业务增长迅速，但盈利能力一般。
• 剧场分布广泛，但缺乏集群优势。
• 需要优化剧目质量和推广策略。

4.4 云南文化（831239）

• 依赖政府补助，剧目创新能力有限。
• 核心资产为杨丽萍，剧目《孔雀》和《云南映象》为主力。
• 需加强市场推广和多元化发展。

4.5 开心麻花（835099）

• 推出多部剧目，其中《夏洛特烦恼》票房成功，带来显著收入。
• 通过影视改编提升IP价值，未来盈利潜力较大。

4.6 宋城演艺（300144）

• 对标百老汇打造中国演艺谷，具备集群化、产品梯队、品牌打造等成功基因。
• 全国布局不断扩展，包括“千古情”系列及六间房合作。
• 预计2016-2018年净利润分别为985、1248、1468百万元，增长潜力显著。

投资建议及行业评级

5.1 行业前景

• 2015年中国城市演艺行业进入最快增长期。
• 随着人均GDP提升，娱乐消费将快速增长，城市演艺成为增长极。
• 行业评级为“看好”，预计未来三年行业表现将优于市场。

5.2 公司推荐

• 宋城演艺：推荐理由包括集群化布局、产品多样化、品牌影响力大。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.66、0.84、0.99元/股，对应PE为34、27、23倍。
• 公司通过轻资产扩张和IP开发，提升盈利能力和市场占有率。

结论

• 城市演艺市场在中国正快速发展，具备良好的增长前景。
• 宋城演艺作为国内领先企业，具备对标百老汇的潜力，值得重点关注。
• 投资决策应结合市场趋势、公司运营模式及财务表现，综合考虑后作出判断。