深度报告-20210628-国信证券-金诚信-603979.SH-双轮驱动_进入高速发展期_32页_2mb

金诚信（603979）深度研究报告总结

核心内容概览

金诚信是一家专注于矿山开发服务的综合服务商，业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等多个领域。公司已拓展至资源开发业务，形成“矿山服务+矿山资源”双轮驱动模式，致力于打造产业链一体化的综合竞争优势。

主要观点

• 公司拥有稳定且优质的客户群，包括央企、地方国企、上市公司及国际知名矿业公司。
• 在技术、人才、装备、运营等方面具备明显优势，尤其在深度资源开发和自然崩落法方面处于国内领先地位。
• 公司已布局多个优质铜矿和磷矿资源，未来增储潜力大，资源板块的发展为公司中长期增长奠定基础。
• 首次覆盖给予“买入”评级，合理估值区间为22.1-26.6元，相对于当前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。
• 公司在矿山服务领域的毛利率稳定在24%-30%，具有跨越周期的能力。
• 公司业务规模持续增长，未来在行业专业化发展趋势下，海外高附加值项目占比有望提升，推动公司稳健增长。

关键信息

估值与盈利预测

• 合理估值区间：22.1-26.6元（相对法估值）；21.4-29.6元（绝对估值）。
• 盈利预测：2021-2023年每股收益分别为0.86元、1.19元、1.49元，利润增速分别为37.5%、38.6%、24.5%。
• 财务指标：预计2021-2023年市盈率分别为20.79、15.00、12.05；市净率分别为2.05、1.87、1.69。

矿山服务业务

• 矿山服务行业市场空间巨大，有望随金属价格高位进入高景气周期。
• 公司深耕大型矿山开发服务，具备技术优势和客户黏性，业务增长潜力大。
• 公司采用“大市场、大业主、大项目”的市场策略，与客户共同成长，业务模式成熟。

矿山资源业务

• 公司已获得刚果（金）Dikulushi铜矿100%股权、Lonshi铜矿100%股权、两岔河磷矿90%股权及艾芬豪集团旗下Cordoba公司19.36%股权。
• 铜资源权益量达105万吨，磷矿资源权益量达627万吨，资源前景广阔。
• Dikulushi铜矿计划2021年底前复产1万吨铜金属；Lonshi铜矿最快2023年下半年投产，达产后产量可达4万吨；两岔河磷矿最快2024年投产，达产后年采矿量80万吨。

风险提示

• 疫情对公司海外项目进展造成影响。
• 资源开发进展不达预期。
• 铜价下跌超预期。

市场差异与竞争力

• 市场认为公司品牌价值不高，但公司凭借丰富的项目经验和核心技术，已形成良好的品牌形象。
• 国内矿服企业虽发展时间短，但已加速从劳动密集型向技术密集型转型，具备一定的成本优势和海外市场竞争力。

股价变化的催化因素

1. 矿山服务业务保持较快增速。
2. 矿山资源业务取得突破性进展。

技术与人才优势

• 公司在深井矿山开采、自然崩落法等方面具备国内领先水平，拥有丰富的项目经验和技术储备。
• 建立了较具竞争力的薪酬体系和股权激励制度，吸引并留住核心人才，2020年员工人数达6313人。

资源与市场前景

• 铜矿资源取得成本低，增储潜力大。
• 磷矿资源品位高，成本占优，具有战略意义，符合国家粮食安全政策。
• 新能源、光伏、风电等领域的快速发展，将带动铜需求增加，支撑铜价上涨。

附录：关键数据与图表

• 图表目录：包括公司发展历程、股权结构、营业收入情况、毛利率情况、矿山开发产业链、全球铜储量分布、采矿业对外直接投资存量、公司在建项目情况、自然崩落法示意图、矿山资源情况等。
• 表目录：包括公司盈利预测假设条件、资本成本假设、绝对估值敏感性分析、同类公司估值比较、公司历年利润增速与PE值表现、公司在建项目梳理、矿山工程建设工程主体发展情况、常见采矿方法适用条件及优势、公司与紫金矿业合作情况、Dikulushi矿山资源情况、San Matias项目资源情况、Lonshi铜矿资源情况、磷矿石产量及价格变化、公司采供矿量及掘进总量等。

总结

金诚信凭借“矿山服务+矿山资源”双轮驱动模式，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来在行业专业化和海外高附加值项目增长趋势下，有望实现快速稳健发展。公司当前估值具备一定溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。