20230427-国元证券-鲁商发展-600223.SH-2022年报及2023年一季报点评_化妆品业务稳健_地产业务年内预计完全剥离_3页_1mb

鲁商发展公司点评报告总结

关键事件和整体回顾

公司近期发布了2022年度报告和2023年一季报。由于地产业务的影响，业绩出现波动。2022年全年营收同比增长47.6%，但净利润大幅下降87.44%。2023年一季度营收同比下降14.17%，净利润转正增长95.09%，但扣除非经常性损益后净利下滑，主要由于地产业务结算项目毛利较低。公司正推进地产业务剥离，预计年内完全退出该领域，并聚焦大健康和化妆品业务。

业务分部表现

地产业务

• 剥离进展：2023年3月完成首批6家标的资产交割，出表确认投资收益117亿元。剩余2家标的预计2023年10月31日前交割，交易完成后公司不再从事房地产开发业务。
• 业绩影响：本期地产业务扰动导致扣非净利润下滑，主要因毛利率较低项目结算。

化妆品板块

• Q1表现：营收47.3亿元，同比增长126.8%，毛利率62.86%，同比提升13个百分点。“颐莲”品牌收入17.1亿元，“瑷尔博士”品牌收入24.3亿元。
• 研发持续：一季度推出新化妆品原料和添加剂产品，旗下公司获得科技示范工程认定和支持。

医药板块

• Q1表现：营收14.3亿元，同比增长592.1%，毛利率56.40%，同比提升0.94个百分点。品牌如明仁颈痛片和小儿解感颗粒获市场认可。

投资建议

公司保持聚焦大健康战略，预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.49元、0.57元，对应市盈率（PE）分别为28倍、22倍、19倍。维持“买入”评级，基于化妆品和医药板块的持续增长潜力。

风险提示

• 所有重大资产出售可能面临暂停、中止或取消的风险。
• 化妆品和医药品牌的增长不及预期也可能影响整体表现。