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报告摘要

旭辉控股集团2020年业绩及未来发展总结

核心内容

旭辉控股集团在2020年实现了业绩的持续高速增长，展现出较强的市场竞争力和运营能力。公司不仅在营业收入和净利润方面取得显著提升，还在商业运营、土地储备及融资方面表现出积极的发展态势。此外，公司对未来三年的盈利预测显示，其盈利能力有望保持稳定增长。

主要观点

业绩表现突出：2020年公司营业收入达到718亿元，同比增长27%；净利润突破119亿元，同比增长29%；归母净利润为80亿元，同比增长16%。
财务状况改善：公司剔除预收账款后的资产负债率为72.5%，净负债率为64%，现金短债比为2.7，处于行业黄档水平，表明公司财务结构相对稳健。
融资成本下降：公司通过拓展融资渠道，加权融资成本降至5.4%，新增融资成本为4.5%，整体融资成本优化，流动性充足。
销售增长稳健：2020年公司合同销售金额达2310亿元，同比增长15.2%。签约回款率高达92%，销售去化率为70%，其中一二线城市销售占比达87%，保持行业领先。
土地储备优质：公司新增土地储备1307万平方米，货值2200亿元，其中一二线城市占比达90%。土储总建面为6818万平方米，总货值为10263亿元，质量较优。
商业板块发展迅速：2020年公司储备商业综合体30余座，总建面超237万平方米，其中一线城市占比超70%。未来三年租金收入预计实现50%复合增长，商业运营成为公司新的增长点。
多元化拿地方式：公司采取多元化拿地策略，其中商业勾地占比32%，收并购占比29%，IP勾地和一二级联动占比38%，形成更广泛的资源获取能力。
盈利预测积极：预计2021-2023年EPS分别为1.10元、1.23元和1.36元，归母净利润复合增速为12%，公司维持“买入”投资评级。
风险提示：年度业绩结算不及预期、商业运营恢复不及预期等是潜在风险。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	71,919	87,371	103,615	118,814
增长率	31.08%	21.49%	18.59%	14.67%
归属母公司净利润(百万元)	8,032	9,090	10,096	11,158
每股收益 EPS（元）	0.98	1.10	1.23	1.36
P/E	5.72	5.35	4.81	4.36

分业务收入预测

业务类型	2020A	2021E	2022E	2023E
物业销售	64,320	77,837	91,234	102,434
物业管理服务	2,668	4,002	6,003	9,005
租金收入	590	679	797	957
项目管理及其他物业相关服务收入	4,220	4,853	5,581	6,418
合计	71,798	87,371	103,615	118,814

关键财务比率

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	21.74%	24.50%	23.30%	22.70%
净利率	16.54%	13.87%	12.18%	11.45%
ROE	22.28%	20.15%	18.30%	16.83%
资产负债率	73%	78%	77%	77%
净负债率	64%	62%	62%	54%
P/B	0.55	0.51	0.45	0.40