20180816-东吴证券-旭辉控股集团-00884.HK-笃行不止_业绩持续强劲_8页_969kb

报告摘要

旭辉控股集团在2018年上半年展现出强劲的业绩增长与稳健的财务状况，其盈利能力、销售表现、土储规模及融资能力均表现优异，整体发展态势积极，投资建议为“买入”。

盈利能力改善：公司2018年上半年实现营业收入184.2亿元，同比增长64%；归母净利润34.2亿元，同比增长58%；归母核心净利润24.5亿元，同比增长59%。核心净利率提升至13.3%，主要得益于土地成本合理、融资成本低及品牌溢价效应。
销售保持强劲：上半年合同销售金额达660.3亿元，同比增长40%；销售面积达431.2万平米，同比增长68%。公司销售结构优化，首置首改占比提升至44%，去化率与回款率均保持在较高水平，全年有望超额完成1400亿元销售目标。
土储充沛，布局均衡：1-7月新增土储建筑面积达955万平米，同比增长58%；新增货值约1800亿元，是当期销售面积的2.2倍。公司覆盖53个城市，土地储备总建筑面积达4040万平米，货值约6500亿元，为未来发展提供充足资源。
融资优势明显：截至2018年上半年，公司现金达390.97亿元，同比增长31%。债务结构稳健，一年内到期债务占比仅21%，净负债率为72%，仍处于行业较低水平。加权平均融资成本为5.3%，显示融资能力领先。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	31,824.29	42,546.51	58,643.01	76,451.43
净利润	4,828.11	6,125.89	8,342.36	10,328.67
每股收益（元/股）	0.68	0.79	1.07	1.33
P/E（倍）	6.04	4.76	3.49	2.82

指标	2017	2018E	2019E	2020E
每股净资产（元）	2.76	3.34	4.16	5.29
资产负债率（%）	77.42%	76.17%	76.92%	73.86%
毛利率（%）	27.09%	26.00%	26.55%	26.27%
销售净利率（%）	19.29%	19.20%	18.97%	18.01%