A股投资启示录（一）：布局科技三年上行周期-20180816-招商证券-60页-2mb

定期报告总结：布局科技三年上行周期

核心内容

本报告聚焦于2019-2021年科技板块进入的三年上行周期，重点分析了5G、智能手机、云计算、半导体、新能源汽车和智能装备等领域的投资机遇。报告指出，随着5G投资启动、政府对科技产业的大力支持、并购周期的回升，以及技术进步的推动，科技行业将迎来新一轮增长。

主要观点

• 科技上行周期启动：从2019年开始，科技板块将进入三年上行周期，主要受5G、人工智能、物联网等技术发展及政府支持政策的推动。
• 5G将推动智能革命：5G技术的商用将带来通讯速度和效率的大幅提升，促进VR/AR、智能驾驶、云计算、人工智能等技术的突破。
• 政府支持力度加大：2016年以来，政府出台多项科技相关三年规划，设立3.7万亿元的战略性新兴产业基金，支持半导体、云计算、新能源汽车等产业发展。
• 并购周期有望回升：经历2013-2015年的并购下行周期后，2019年将开启新一轮并购上行周期，科技公司将加大并购力度以实现产业升级。
• 智能手机市场进入存量博弈：随着换机周期延长，市场增长将更多依赖产品升级而非销量增长，5G将带来新一轮换机潮。
• 云计算市场持续扩张：中国云计算市场增速领先全球，2019年预计达到4300亿元，未来将受益于流量需求和AI应用。
• 半导体设备制造进入全盛时代：全球半导体资本开支预期提升，中国在半导体设备制造领域具有增长潜力。
• 新能源汽车行业新旧动能切换：补贴政策优化、产业链成熟及技术进步将推动新能源汽车进入高端化发展阶段。

关键信息

1. 5G发展进程

• 时间节点：
  • 2018年下半年：确定5G频谱资源分配。
  • 2019年：5G牌照发放。
  • 2020年：5G规模商用启动。
• 市场影响：
  • 5G商用将带动通信设备行业增长，预计到2020~2021年，运营商资本开支增速达到顶峰。
  • 5G将推动全球GDP增长，预计到2035年，5G将驱动12.3万亿美元的经济活动，占全球GDP的4.6%。
  • 中国和美国在5G研发与资本支出方面占据主导地位。

2. 智能手机市场

• 换机周期延长：中国平均换机周期从2016年的2.5年延长至2017年的2.5年，未来将逐步与全球平均周期持平。
• 5G换机潮预期：预计2020年后，5G智能手机将带动新一轮换机需求。
• 产业链细分领域：包括全面屏、屏下指纹识别、多摄像头、无线充电、声学、光学、电池等，均有望受益于技术升级和市场需求增长。

3. 云计算发展

• 市场规模：2019年中国云计算产业规模预计达到4300亿元，全球云服务市场持续增长。
• 增长动力：AI应用和物联网普及将推动云服务需求，尤其是基础设施即服务（IaaS）和软件即服务（SaaS）领域。
• 数据中心需求：云服务的增长将带动数据中心业务发展，预计2018年全球数据中心业务数量持续上升。

4. 半导体行业

• 资本开支提升：全球半导体资本开支预计在2018年首次超过1000亿美元，中国区增速显著。
• 设备制造增长：中国半导体设备制造市场预计在2018年同比增长43.5%，占全球市场份额的20%。
• 大基金支持：国家集成电路产业基金、大基金等政府引导基金将助力半导体产业链发展。

5. 新能源汽车

• 新旧动能切换：补贴政策向高续航倾斜，产业链中游库存消化良好，新能源汽车进入高端化趋势。
• 市场增长：预计2020年新能源汽车产量将保持增长，市场空间持续扩大。

6. 智能装备

• 国产替代加速：在工业机器人、数控机床等细分领域，国产化率较低，国家政策鼓励发展。
• 市场潜力：中国工业机器人市场预计在2020年销量达19.2万台，市场空间巨大。

投资建议

• 关注领域：5G、智能手机、云计算、半导体、新能源汽车、智能装备等符合“智能革命”概念的板块。
• 建议标的：包括通信设备龙头（如中兴通讯、烽火通信）、云计算相关公司（如阿里云、腾讯云）、半导体设备制造商（如中际旭创、光迅科技）、新能源汽车产业链相关公司（如宁德时代、比亚迪）、智能装备企业（如埃斯顿、埃夫特）等。
• 估值指标：采用“研发支出前盈余（E&R）”作为科技股估值指标，筛选出“稀缺科技龙头50”和“科技黑马50”。

风险提示

• 产业扶持力度不及预期：政府支持政策可能不及预期，影响行业发展。
• 海外经济波动：国际贸易摩擦和海外经济波动可能对科技行业产生负面影响。
• 商誉减值风险：并购带来的商誉减值仍需关注，影响企业盈利。
• 技术发展不确定性：5G、AI等技术发展存在不确定性，可能影响市场预期。