A股投资启示录（一）_布局科技三年上行周期_15页-0mb

定期报告总结：布局科技三年上行周期

核心内容概述

本报告分析了A股市场中科技类板块的发展趋势，指出自2019年起，科技板块将进入为期三年的上行周期。该周期将受到技术进步、政府政策支持以及并购市场回暖的多重驱动。

主要观点

• 科技上行周期启动：从2019年开始，科技板块将进入三年上行周期，主要受5G、人工智能、物联网、云计算等技术推动。
• 5G将加速智能革命：5G商用将提升通信速度和减少延迟，为智能驾驶、VR/AR、SAAS、区块链等技术提供发展契机。
• 政府支持增强：政府出台多项“三年规划”并设立大量产业基金，支持科技产业发展，预计未来三年政府对科技板块支出将持续上升。
• 并购周期回暖：经历2013-2015年并购高峰期后，创业板等科技板块进入下行周期。随着政策支持，2019年起有望开启新一轮并购上行周期。
• 智能革命的定义：本轮智能革命的核心是“机器革命”，即所有生产与生活工具将逐步智能化，形成“人类机器网”。
• 技术与数据驱动增长：技术进步和数据爆发将推动科技行业快速发展，产生新的增长点和商业模式。

关键信息

技术进步推动智能革命

• 5G商用将带来通信速度和延迟的显著提升，推动智能驾驶、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术发展。
• 智能革命以“智联网AIOT”为核心，实现机器与人、人与人之间的智能互联。
• 智能化过程将催生数据爆炸，为人工智能应用提供大量数据支持，推动数据产业发展。

政府政策与资金支持

• 自2016年起，政府陆续发布多项“三年规划”，如《扩大和升级信息消费三年行动计划》《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划》《网络强国建设三年行动》等。
• 合计3.7万亿的战略性新兴产业基金已设立，包括国家级和地方级产业基金，如战略性新兴产业发展基金、国家集成电路产业基金等。
• 政府支持并购重组，推动产业整合，提升科技企业的竞争力。

并购周期趋势

• 2013-2015年为并购上行周期，2018年进入下行周期末期，商誉减值和解禁压力较大。
• 2018年创业板商誉减值准备合计为121.8亿元，剔除坚瑞沃能后仍达75.6亿元。
• 壳价值从2016年的高点大幅回落，截至2018年7月为9.94亿元。
• 2019年起，随着科技上行周期开启，并购活动有望再次升温。

投资建议

• 建议投资者重点关注5G、云计算、新能源及智能汽车、智能装备等符合“智能革命”特征的板块。
• 科技行业的发展将受益于政策支持、技术进步和并购重组的多重因素。

风险提示

• 商誉减值风险：部分科技公司因并购未达业绩承诺，存在商誉减值压力，尤其在2018年第四季度可能集中显现。
• 海外经济波动：美国经济强劲增长及美联储加息可能对新兴市场造成压力，尤其是土耳其货币贬值对其他新兴市场形成冲击。
• 贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦升级，可能影响科技企业的出口和国际业务。
• 政策扶持力度不及预期：若政府对科技行业的支持力度不足，可能影响行业发展速度。

总结

本报告认为，从2019年起，科技板块将在技术进步、政策支持和并购市场回暖的推动下，迎来为期三年的上行周期。建议投资者关注与智能革命相关的领域，如5G、云计算、智能汽车、智能装备等。同时，需警惕商誉减值、海外经济波动、贸易摩擦等潜在风险。