深度报告-20240105-国盛证券-恒林股份-603661.SH-跨境电商专题_全产业链布局_多团队配合_高斜率成长_21页_1mb

恒林股份跨境电商专题分析

一、行业前景

• 全球电商渗透率：2014-2021年CAGR达23.5%，预计2022-2027年美国电商CAGR为10.6%。
• 中国跨境电商：2017-2022年规模年复合增速25.1%，2025年预计达10.4万亿元。
• 家居细分市场：线上渗透率低，千禧代为主要消费群体，家居电商增长动能强。

二、恒林股份业务优势

1. 全产业链布局：越南三座工厂降低关税成本，美国本土仓储提升配送效率。
2. 管理激励机制：子公司管理层持股，绑定团队利益。
3. 多品牌、多平台战略：Nouhaus、独立站等品牌覆盖Amazon、TikTok等平台，产品线涵盖办公椅、沙发、升降桌等全品类。

三、财务预测

• 营收预测：2023年830.8亿元，2024年1,045.6亿元，2025年1,255.4亿元，3年复合增长率259%。
• 净利润预测：2023年43.9亿元，2024年54.2亿元，2025年64.7亿元，3年复合增长率194%。
• 估值：2024年PE 114倍，高于同行业可比公司平均估值122倍。

四、风险提示

• 跨境电商扩张不及预期。
• 海外宏观经济走弱。
• 商誉减值风险。