润滑油行业专题报告_乘用车保有量继续上升_优秀车用润滑油民营企业顺势崛起_18页_1mb

润滑油行业报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年中国润滑油行业的市场现状、发展趋势及主要企业表现，重点指出车用润滑油市场的快速增长、行业集中度提升以及优秀民营企业的发展机遇。

主要观点

• 基础油市场：基础油产能增加，市场由卖方转为买方市场，下游润滑油企业受益。I类和II类基础油为主流，III类及IV类基础油逐渐被用于高性能产品。
• 行业集中度：润滑油行业极度分散，调和厂产能过剩，小品牌将逐步被淘汰，行业整合趋势明显。三桶油（中石油、中石化、中海油）占据73%的市场份额。
• 车用润滑油：车用润滑油市场份额持续上升，从2012年的44%增长到2016年的53%。乘用车润滑油消费量翻倍，成为行业增长的主要驱动力。
• 终端市场重要性：车用润滑油市场“得终端者得天下”，民族品牌建设刚刚起步，康普顿、龙蟠科技等品牌已形成一定口碑。
• 添加剂市场：润滑油添加剂主要依赖进口，车用润滑油添加剂占全球需求的60%。国际添加剂巨头占据主导地位。
• 市场格局：工业润滑油市场相对集中，车用润滑油市场则较为分散，主要依赖终端销售渠道。
• 上市公司表现：康普顿和龙蟠科技作为优秀民营企业，盈利能力稳步提升，市占率逐步扩大，具备良好的增长潜力。

关键信息

基础油市场

• 基础油主要分为API I类、II类、III类、IV类和V类，其中II类及以上基础油需求增长较快。
• 2016年，国内基础油总产能为762万吨，其中API II类基础油产能387万吨，III类390万吨，IV类45万吨。
• 基础油价格滞后原油价格2-3个月，波动幅度较小。
• 基础油进口来源以亚洲为主，尤其是韩国、新加坡和中国台湾地区。

润滑油添加剂市场

• 润滑油添加剂主要用于提升润滑性能和承载能力，主要种类包括清净剂、分散剂、抗磨剂、抗氧剂和黏度指数改进剂。
• 车用润滑油添加剂占全球需求的60%，是添加剂市场的主要驱动力。
• 国际添加剂巨头占据主导地位，国内主要依赖进口。

润滑油市场结构

• 2016年，润滑油总消费量为641万吨，其中车用润滑油占53%，工业润滑油占47%。
• 调和厂产能严重过剩，全国约有1000家调和厂，平均产能2万吨，开工率仅为20%。
• 润滑油市场呈现“两桶油+国际公司”占据60%，“其他民营企业”占据40%的格局。

汽车保有量增长

• 截至2016年，中国汽车保有量达1.94亿辆，预计到2020年将增长至2.80亿辆。
• 乘用车保有量增长迅速，带动车用润滑油需求持续上升。

终端渠道的重要性

• 汽车后市场有40万家单位，消费者依赖终端修理工推荐产品。
• 深耕终端渠道的民营企业，如康普顿和龙蟠科技，具有竞争优势。

上市公司分析

• 龙蟠科技：

  • 业务构成：润滑油（67%）、防冻液（16%）、尾气处理液（13%）、其他（4%）。
  • 2016年收入10.36亿元，归母净利润0.90亿元，ROE为14.9%。
  • 2017年上半年收入6.24亿元，归母净利润0.51亿元，ROE为5.5%。
  • 尾气处理液市场前景广阔，预计未来爆发式增长。

• 康普顿：

  • 业务构成：车用润滑油（81%）、工业润滑油（8%）、其他车用化学品（11%）。
  • 2016年收入8.21亿元，归母净利润1.13亿元，ROE为17.8%。
  • 2017年上半年收入4.87亿元，归母净利润7548万元，ROE为9.3%。
  • 通过募投项目实现产能翻倍，解决产能瓶颈问题。

• 高科石化：

  • 主要以工业润滑油为主，毛利率较低，整体毛利率仅16%。

行业发展趋势

• 基础油市场供给充足，民营企业发展受限较小。
• 行业整合加速，小品牌逐步退出市场，行业集中度提升。
• 环保趋严推动车用尿素市场发展，尾气处理液需求增长迅速。
• 车用润滑油市场增长潜力大，未来将逐步成为润滑油行业的主要增长点。
• 润滑油企业需加强终端渠道建设和品牌建设，提升市场竞争力。

投资建议

• 看好：润滑油行业整体处于增长阶段，尤其车用润滑油市场前景广阔。
• 推荐标的：
  • 龙蟠科技：车用润滑油已进入整车体系，尾气处理液市场潜力巨大，具备良好成长性。
  • 康普顿：深耕终端渠道，产品定位中高端，市占率逐年提升，盈利能力良好。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响企业利润。
• 募投项目产能销售不达预期可能影响企业增长。
• 市场竞争加剧，品牌建设压力增大。