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10月经济数据总结：经济“二次探底”迹象显现

核心内容

2023年10月，中国经济数据整体呈现下行趋势，工业生产冲高回落、服务业持续低迷，消费和就业承压，叠加出口加速下滑，经济“二次探底”风险上升。尽管部分中上游行业和服务业中的信息软件、金融业有所回升，但整体经济内需驱动特征明显，稳增长仍需依赖投资。

主要观点

• 工业生产冲高回落：10月工业增加值同比5%，低于上月的6.3%，表明工业增长动能减弱。其中，制造业同比5.2%，采矿业同比4%，均出现回落，但电气机械、非金属制品、医药制造等行业有所回升，汽车制造、黑色冶炼、化学原料等行业增速领先。
• 服务业延续低迷：10月服务业产出同比0.1%，连续两月回落，与用电数据一致，显示服务业活动受疫情反复抑制。商务活动指数降至47%，低于5月水平，但服务预期指数回升0.6个百分点，显示未来信心有所改善。
• 出口转为负增长：10月出口同比-0.3%，为28个月来首次转负，主要受欧美市场拖累，东盟出口虽保持增长，但增速大幅回落，显示外需疲软对经济形成明显拖累。
• 投资支撑减弱：固定资产投资同比5%，较上月回落1.5个百分点，其中基建和制造业投资表现相对较好，但整体仍面临下行压力。地产投资同比-16%，销售面积同比-23.2%，稳地产政策效果尚未显现。
• 消费大幅走弱：社会消费品零售总额同比-0.5%，创年内新低，汽车消费同比仅3.9%，地产链消费持续低迷，显示疫情对消费的压制仍在持续。
• 就业压力持续：10月城镇调查失业率为5.5%，高于过去四年同期水平，结构性就业压力依然较大，31个大城市和外来户籍人口失业率连续两月上升。

关键信息

工业生产

• 工业增加值同比5%，低于上月的6.3%。
• 制造业增速5.2%，采矿业增速4%，电燃水生产有所回升。
• 部分中上游行业如电气机械、非金属制品、医药制造表现较好，汽车制造、黑色冶炼、化学原料增速领先。

服务业

• 服务业产出同比0.1%，连续两月回落。
• 服务业用电量同比连续两月负增长。
• 信息软件、金融业逆势回升，商务活动指数降至47%，服务预期指数回升0.6个百分点。

出口

• 出口同比-0.3%，为28个月来首次转负。
• 对美国出口同比-12.6%，对欧洲出口同比-9%。
• 东盟出口同比20.3%，但较上月大幅回落超9个百分点。

投资

• 固定资产投资同比5%，较上月回落1.5个百分点。
• 基建投资同比12.8%，制造业投资同比6.9%，但汽车、食品制造、运输设备等投资增速回落较多。
• 地产投资同比-16%，销售面积同比-23.2%，稳地产政策效果待观察。

消费

• 社会消费品零售总额同比-0.5%，商品消费同比0.5%，餐饮收入同比-9.1%。
• 汽车消费同比3.9%，较上月回落超10个百分点。
• 地产链消费持续低迷，化妆品、金银珠宝、纺织服装等也明显下滑。

就业

• 城镇调查失业率为5.5%，高于过去四年同期水平。
• 16-24岁和25-59岁失业率分别为4.7%和17.9%，与上月持平。
• 31个大城市和外来户籍人口失业率连续两月上升，分别为6%和5.7%。

展望与风险提示

展望

• 明年经济有望回暖，宏观主线转向内需增长。
• 驱动因素包括基建和制造业投资的持续发力、疫后修复及地产企稳。

风险

• 政策效果不及预期，债务压制、项目质量、疫情反复等可能拖累稳增长。
• 疫情反复或带来新的防控挑战，不排除局部反复的可能。

分析师信息

• 赵伟：SAC执业编号 S1130521120002，邮箱 zhaow@gjzq.com.cn
• 杨飞：SAC执业编号 S1130521120001，邮箱 yang_fei@gjzq.com.cn
• 马洁莹：SAC执业编号 S1130522080007，邮箱 majieying@gjzq.com.cn