20140331-中国银河-美的集团-000333.SZ-2014年仍具备持续增长动力_11页_1mb

美的集团2014年点评总结

核心内容概览

美的集团在2013年实现营业收入1210亿元，同比增长18%，归母净利润73亿元，同比增长38%，每股收益4.33元，同比增长37%。四季度营业收入275亿元，同比增长32%；预计一季度归母净利润增长42%-61%。公司经营活动现金流净额为100.5亿元，同比增长24.3%。分配预案为每10股派现20元，每10股转增15股。

主要观点

1. 收入增长全面，各业务线表现亮眼

• 2013年主营业务收入达1124亿元，同比增长17.0%。
• 空调业务收入622亿元，同比增长20.8%，占全年收入的55.3%。
• 小家电业务收入278亿元，同比增长8.1%，占比24.8%。
• 冰箱业务收入81亿元，同比增长36.6%；洗衣机业务收入81亿元，同比增长29.6%。
• 内销收入673亿元，同比增长26.4%，占全年收入的59.9%；出口收入451亿元，同比增长5.3%。

2. 毛利率稳步提升，净利率显著增长

• 公司综合毛利率23.5%，同比增长0.8个百分点。
• 冰洗业务毛利率提升明显，冰箱毛利率19.1%，提升1.8个百分点；洗衣机毛利率26.6%，提升2.4个百分点。
• 净利率达到6.0%，同比提升0.8个百分点，主要得益于规模效益和产品力提升。

3. 公司战略转型加速，市场布局全面

• 加快智能家居推广，计划在2014年推出25个新品，加速M-smart市场布局。
• 智能家居销售收入占比从2014年的5%增长至2018年的50%，每年翻倍增长。
• 投资30亿元建设顺德智能家居全球研发总部，未来三年累计投资150亿元。
• 推出“美的盒子”作为智能家居控制核心，联合阿里和华为资源。
• 加速线上线下融合，与京东、苏宁、阿里形成电商联盟，推动物流产业发展。

4. 费用结构优化，盈利能力增强

• 销售费用率上升0.6个百分点至9.7%，主要因销售规模扩大及营销投入增加。
• 管理费用率下降0.1个百分点至4.6%，财务费用率下降0.3个百分点至0.5%。
• 综合费用率上升0.6个百分点，但净利率提升明显。

5. 未来增长预期良好

• 预计2014年和2015年收入分别为1424亿元和1624亿元，同比增长18%和14%。
• 净利润分别为97亿元和118亿元，同比增长33%和22%。
• EPS分别为5.75元和7.00元。
• 当前股价对应2014年PE为8倍，考虑未来成长性，维持“推荐”评级。

关键信息

• 收入增长：2013年收入增长18%，主要依赖空调和小家电业务。
• 毛利率提升：综合毛利率23.5%，其中冰箱和洗衣机业务毛利率显著提升。
• 净利率提升：净利率达到6.0%，同比增长0.8个百分点。
• 战略转型：公司正加速智能家居推广，提升产品力，拓展市场。
• 估值与投资建议：维持“推荐”评级，当前PE较低，具备持续增长潜力。
• 风险提示：行业需求可能下滑，需关注市场变化。

投资建议

• 评级标准：公司维持“推荐”评级，基于未来6-12个月的预期表现。
• 盈利预测：2014年净利润预测为97亿元，2015年为118亿元，EPS分别为5.75元和7.00元。
• 估值：当前股价对应2014年PE为8倍，低于市场平均水平，具有投资价值。

估值与市场表现

• 市场数据：2014年3月31日A股收盘价为45.08元，一年内最高价52.00元，最低价37.74元。
• 市净率：2.31倍。
• 总股本：168632.34万股，实际流通A股68631.79万股，限售流通A股100000.55万股。
• 流通A股市值：309.39亿元。

评级体系说明

• 推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号S0130512070002
• 林寰宇：执业证书编号S0130513100001

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 地址：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座，上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼，深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层。
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