20250505-华泰期货-氯碱月报_烧碱供需驱动不佳_关注上游检修减产情况_24页_1mb

PVC和烧碱市场分析报告（2025年5月）总结

一、供需格局

1. PVC供应端压力持续：5月企业检修规模环比下降，但新装置投产预期（如陕西金泰30万吨、万华化学50万吨）加剧供应，开工率回升。4月产量19264万吨，环比降56.6%，同比增34%；开工率75.48%，环比降18.9%。国内产量高位，叠加海外新增产能释放，供应端仍承压。
2. 烧碱供应充足：4月开工率83.3%，环比降11%，供需矛盾未缓解。5-6月天津渤化35万吨、青岛海湾20万吨产能有望投产，但受综合利润低位及高能耗政策影响，实际投产可能不及预期。

二、需求表现

1. PVC需求疲软：房地产市场持续低迷，3月商品房销售面积累计同比-30%，新开工面积-24.4%，施工面积-9.5%，竣工面积-14.3%。下游制品企业开工率处于同期低位，4月整体开工率47.61%，环比降0.17%。其中型材企业开工率39.17%，环比降19.6%；软制品企业开工率69.04%，环比降16.5%。
2. 烧碱需求承压：主力下游氧化铝供应过剩，现货价格低位运行，边际企业亏损，压产检修现象持续。非铝需求方面，粘胶短纤、印染等终端开工率下滑，美国关税政策对纺织行业形成冲击，拖累液碱需求。

三、进出口动态

1. PVC出口承压：3月出口量3663万吨，环比增111.3%，同比增233.4%；1-3月累计出口9763万吨，同比增559.4%。主要出口印度，但反倾销和BIS认证政策不确定性影响出口预期。美国关税政策亦打压铺地制品出口。
2. 烧碱出口维持高位：3月出口量3316万吨，环比增57.8%，同比增509.6%。液碱出口量2454万吨，同比增440.2%。贸易流向以东南亚为主，但国内价格回落导致海外签单谨慎，华东港口FOB价格降至400美元/吨。

四、库存变化

1. PVC社会库存持续去化：4月因检修及出口驱动库存下降，但绝对库存仍高于去年同期。5月检修规模缩减，叠加出口政策影响，库存去化幅度或减弱。
2. 烧碱库存高位运行：4月液碱样本企业库存4158万吨（湿吨），环比降12.4%。尽管阶段性补货拉低库存，但下游需求疲软导致去化难持续，库存仍处高位。

五、市场策略

1. PVC中性：短期供应压力大，需求修复缓慢，价格预计底部震荡。关注国内政策及海外订单变化。
2. 烧碱谨慎偏空：产量高位叠加需求疲软，价格承压下行。需跟踪检修减产及下游采购节奏。

六、风险提示

1. PVC风险：房地产需求改善、宏观利好释放可能推升价格。
2. 烧碱风险：装置检修不及预期或下游囤货加速，可能导致供应收缩支撑价格。

七、新增产能

1. PVC：2025年新增产能250万吨，其中乙烯法占比76%。5月陕西金泰、万华化学装置预期投产，加剧市场供应。
2. 烧碱：国内新增300万吨产能，5月青岛海湾20万吨装置投产，6月天津渤化35万吨产能预计释放。

八、综合利润

1. 氯碱综合利润持续压缩：PVC价格低位，烧碱需求疲软，利润空间收窄。出口利润尚存，但关税政策风险需警惕。

九、关键数据

• PVC 4月开工率75.48%，环比降18.9%；
• 烧碱4月产量3425万吨，环比降45%；
• 3月烧碱出口量同比增509.6%，液碱出口量同比增440.2%。

总体来看，PVC和烧碱均面临高供应、弱需求格局，出口端支撑有限，库存压力持续，需重点关注下游需求修复及政策影响。