20260417-中辉期货-氯碱周报_供给缩量不一_去库节奏分化_28页_6mb

氯碱周报总结

核心内容概览

本周氯碱行业整体呈现供给缩量、库存去化及内外需分化的特点。PVC和烧碱产量均出现环比下降，但累计同比仍保持增长。同时，乙烯法装置开工率持续下滑，出口签单量回升，而内需方面地产销售回暖，库存去化节奏加快，市场信心有所恢复。

主要观点

1. PVC市场分析

• 产量与开工率：本周PVC产量为48万吨（环比-1.9%），累计同比 $+4.8%$；产能利用率为 $77%$，电石法及乙烯法开工率均小幅降低。
• 库存去化：PVC上中游库存连续6周季节性去化，截至本周四为162万吨（周环比-3.6%），厂库库存连续8周去化，为31万吨。
• 出口与价格：本周出口签单量回升至4.6万吨，但国内乙烯价格维持在1400美元/吨，乙烯法装置开工率降至63%，为同期最低位。印度反补贴税政策变动值得关注。
• 策略建议：建议空单逐步止盈，关注V2609价格区间5000-5300元/吨；9-1月间正套可择机布局；期现正套可考虑。

2. 烧碱市场分析

• 产量与开工率：本周烧碱产量为83万吨（环比-0.8%），累计同比 $+5.3%$；开工率为 $85%$，高位微降。
• 库存情况：烧碱厂内库存为54万吨，连续4周高位微增；社会库存为131万吨（周环比-3万吨），维持高位。
• 出口表现：2025年1-2月烧碱出口量为63万吨，累计同比 $-6.1%$。
• 策略建议：烧碱市场整体偏弱，建议关注SH2609价格区间2000-2200元/吨；套利与套保建议观望。

关键信息

供给方面

• 乙烯法装置：国内乙烯法装置开工率持续下滑，本周电石法开工率为 $83%$，乙烯法为 $63%$。
• 检修计划：4月中旬以来，电石法与乙烯法装置检修力度加大，预计地缘冲突缓解前供给支撑仍存。
• 装置动态：多个企业计划在4月停车或减产，包括齐鲁石化、山东恒通、青岛海湾、烟台万华、新浦化学、LG渤海、广州东曹、广西华谊等。

内需方面

• 地产销售：3月地产销售回暖，新开工、竣工、销售面积跌幅均显著收窄。
• 房价表现：70城二手房价格连续3个月环比跌幅收窄，环比上涨城市达13个，创2023年6月以来新高。

外需方面

• 出口情况：本周PVC出口签单量回升，1-2月累计出口量同比增加20%。
• 政策影响：印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，有助于缓解出口压力。
• 乙烯价格：国际乙烯价格CFR东北亚地区显著下调，本期乙烯法FOB报价为820美元/吨（周环比-120，跌幅 $13%$）。

库存与价格

• PVC库存：连续6周去化，厂库与社库库存合计162万吨，其中厂库库存连续8周去化。
• 基差情况：截至本周四，V05基差为-160元/吨，显示市场贴水。
• 用电成本：2026年2月蒙西工商业用电为0.43元/吨，山东工商业用电为0.58元/度，连续4个月下滑。

风险提示

• 上行风险：乙烯法降负超预期，一体化装置减产超预期。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。

估值与市场情绪

• 估值中性偏高：氯碱行业生产毛利与液氯价格维持中性偏高态势。
• 市场情绪：整体市场信心偏弱，价格缺乏上行动力，后续仍存下行压力。

图表与数据来源

• 所有图表与数据均来自同花顺、上海钢联、中辉期货有限公司，用于市场分析参考。

策略总结

免责声明：本报告由中辉期货研究院编制，仅作参考，不构成投资建议。期货投资有风险，投资需谨慎。