20220615-富途证券国际_香港_-海外TMT板块中期策略_宏观因素继续扰动_看好美股云计算_中概电商结构性机会_25页_2mb

海外TMT板块中期策略总结

核心内容

2022年海外TMT板块受到多重宏观因素的影响，包括利率上升、高通胀、供应链受限以及中美政策监管等。整体板块表现不佳，尤其是港股TMT板块和中概股，大幅跑输大盘。尽管如此，部分细分领域如中概电商在政策回暖和消费复苏的背景下，仍存在结构性机会。

主要观点

• 宏观因素持续影响：高通胀、美联储加息及经济下行压力仍是影响TMT板块的主导因素。
• 结构性机会显现：随着中国复工复产加快、消费政策出台及监管逐步回暖，中概电商、消费电子等板块有望迎来边际修复。
• 估值修复潜力大：消费电子板块位于近年来的估值底部，具备较高的安全边际，基本面改善叠加政策刺激可能带来估值修复。
• 云计算保持高景气：IaaS层海外巨头及阿里云仍有望实现中高速增长，SaaS层需关注龙头公司的获客成本、研发费用及营收表现。
• 电商板块分化：北美电商受高通胀冲击明显，但独立站电商仍保持较快增速；东南亚及南美电商因物流和移动支付发展，增长潜力较大；港股电商板块在政策和需求回暖下有望加速修复。
• 社交/广告板块承压：Meta等公司面临TikTok用户和广告份额的冲击，同时受宏观经济影响，广告收入增长放缓。
• 游戏板块进入瓶颈期：国内游戏市场趋于饱和，但出海战略为行业带来新机会，关注头部厂商的海外布局。

关键信息

消费电子板块

• 上半年表现：全球智能手机出货量同比下滑8.9%，大中华地区降幅达50%，拖累全球市场。
• 下半年展望：零部件短缺缓解、中华区需求恢复、旗舰机发布等因素有望推动板块回暖，估值修复可能性较大。
• 细分赛道机会：可穿戴、AR/VR、汽车电子等高景气赛道值得关注。

电商板块

• 美股表现：受高通胀和供应链问题影响，北美电商增速放缓，独立站电商仍保持增长。
• 港股展望：政策回暖、消费复苏及龙头公司业绩底出现，将推动港股电商板块修复。
• 未来趋势：新兴市场如东南亚及南美电商因物流和移动支付发展，增长潜力显著。

云计算板块

• 美股表现：AWS、Azure、Google Cloud等IaaS龙头仍保持高增长，SaaS公司则面临高获客成本和高营销费用压力。
• 港股展望：港股SaaS公司体量较小，业务局限于国内，成长性受限，需关注付费用户和单客户价值等指标。

社交/广告板块

• 美股表现：Meta等公司面临TikTok的用户及广告份额竞争压力，广告收入增速放缓。
• 港股展望：腾讯等公司广告业务受政策及短视频平台冲击，但视频平台仍具备一定韧性。

游戏板块

• 美股表现：游戏公司收入进入瓶颈期，但科技巨头可能继续通过收购推动行业发展。
• 港股展望：国内游戏市场趋于饱和，但出海战略成为重要增长点，关注腾讯、网易等公司的海外表现。

风险提示

• 地缘政治风险：全球局势动荡可能影响供应链和市场信心。
• 利率加速上行风险：加息周期对科技股估值构成压力。
• 宏观经济下行：经济衰退可能导致消费疲软及企业投资减少。
• 高通胀抑制需求：消费者购买力下降，影响电商及消费电子市场。
• 政策监管风险：中美政策变化可能对TMT板块造成不确定性。

分析团队

• Franky Lau（分析师）
  SFC CE Ref: BRQ041
  邮箱: Frankyliu@futuhk.com

• Chancy Chen（团队成员）
  邮箱: Chancychen@futunn.com

• Richard Li（团队成员）
  邮箱: Richardli@futunn.com

• Evelyn Ye（实习生）
  邮箱: Evelyn@futunn.com