阿根廷货币动荡的因与果_14页_763kb

阿根廷货币动荡分析总结

核心内容

阿根廷近期再次爆发货币危机，呈现出股债汇三杀的局面，其根源既有外部因素，也有内部问题。主要体现在外债依赖、高通胀、主权信用风险以及外部环境恶化等方面。尽管阿根廷采取了一系列应对措施，如大幅加息、寻求IMF支持、抛售美元稳定汇率、调低财政赤字预算等，但其经济基本面依然脆弱，货币贬值压力持续存在。

主要观点

• 阿根廷经济长期依赖外资流入和外债融资，内生增长动力不足，导致财政和经常项目双赤字。
• 高通胀和主权信用风险削弱了投资者信心，加剧资本外流。
• 美元走强、美债收益率上升、中美贸易战等外部因素对阿根廷造成冲击。
• 阿根廷实行浮动汇率制度，增强了汇率弹性，降低了汇率维持压力，有利于缓冲外部冲击。
• 阿根廷比索贬值可能对主要进口来源国产生一定影响，尤其是巴西。

关键信息

一、阿根廷经济现状与危机表现

• 主要预测数据（2018年6月1日）：

  • GDP：6.9% vs 6.7%
  • CPI：1.6% vs 2.3%
  • PPI：6.3% vs 3.0%
  • 社会消费品零售：10.2% vs 10.5%
  • 工业增加值：6.6% vs 6.3%
  • 出口：7.9% vs 7.0%
  • 进口：15.9% vs 6.0%
  • 固定资产投资：7.2% vs 7.3%
  • M2：8.2% vs 9.3%
  • 人民币贷款余额：12.7% vs 11.9%

• 最新数据（4月）：

  • 工业：7.0%
  • 城镇投资：7.0%
  • 零售额：9.4%
  • CPI：1.8%
  • PPI：3.4%

• 阿根廷货币危机表现：

  • 比索贬值幅度较大，但近期略有缓解。
  • 2014年以来，私人部门外债规模未显著增长，资本外流趋势明显。
  • 2016年阿根廷政府重返国际资本市场，发行主权债券，外债规模上升，但以长期债务为主，短期偿债压力不大。

二、阿根廷危机的成因

• 外患因素：

  • 美元走强和美债收益率上升对新兴市场构成压力。
  • 中美贸易战使阿根廷等南美国家的出口受挫，尤其是农产品出口。

• 内忧因素：

  • 阿根廷经济结构单一，出口以农产品和食品饮料为主，进口则以机电产品、运输设备等高附加值商品为主，导致贸易逆差扩大。
  • 工业发展水平较低，劳动力稀缺，难以发展劳动密集型产业。
  • 高通胀、主权信用风险遗留问题削弱投资者信心，加剧资本外流。

• 财政与经常项目双赤字：

  • 2016年阿根廷经常项目差额占GDP比重达-2.7%，财政盈余占GDP比重为-3.4%，呈现“双赤字”特征。
  • 阿根廷政府通过调低财政赤字预算、减少公共投资等手段试图缓解压力。

三、阿根廷的积极应对

• 大幅加息：阿根廷央行在4月连续三次加息，基准利率从27.25%上调至40%，共提升1275个基点，以稳定汇率。
• 寻求IMF支持：阿根廷总统马克里宣布启动与IMF的谈判，IMF表示支持其融资计划，有助于恢复市场信心。
• 抛售美元：阿根廷政府抛售美元以稳定比索汇率，4月国际储备总额下降逾51亿美元。
• 调低财政赤字：阿根廷将财政赤字目标从GDP的3.2%降至2.7%，并承诺不再发行新债券，减少公共投资50%。

四、阿根廷比索动荡对金融市场的影响

• 阿根廷危机在金融市场大幅传染的可能性较低，主要因为：
  • 浮动汇率制度降低了维持汇率的压力。
  • 私人部门外债规模未显著增长，资本外流趋势并未失控。
  • 外债结构以长期为主，短期偿债压力较小。

五、阿根廷比索动荡对中国的影响

• 阿根廷进口需求波动对中国的外需影响较小，中国对阿根廷出口占总出口的0.4%。
• 巴西对中国的出口依赖度较高，阿根廷比索动荡可能间接影响巴西，进而对中国的外需带来更大压力。
• 阿根廷对华进口主要为机电产品，预计对我国出口行业影响有限。

六、巴西更值得关注

• 巴西对华出口占其总出口的21.8%，其中农产品占44.1%，对华出口占其经常项目收入的8%以上。
• 中国加大从美国进口可能对巴西出口造成冲击，影响其资本流入状况。
• 巴西雷亚尔对美元贬值，十年期国债收益率上升，显示出资本流出压力。

结论

阿根廷货币危机虽有其内在经济结构问题，但外部因素如美元走强和中美贸易战也加剧了其困境。阿根廷采取的调控措施在一定程度上缓解了货币贬值压力，但其经济基本面依然脆弱。尽管阿根廷危机对中国的外需影响较小，但巴西等南美国家的出口状况可能受到更大冲击，值得进一步关注。