> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年非银行业中期投资策略总结 ## 核心内容 ### 行情复盘 - 非银板块（证券和保险）在2026年显著跑输大盘，尤其是保险板块。 - 证券板块PB估值1.16倍，保险板块PE-TTM、PB-LF、PEV分别处于6.99x、1.03x、0.65x，均位于历史低位。 - 2026年1-5月日均股基成交额达3.16万亿元，同比+95.2%，显示市场活跃度较高。 - 成长风格领涨，消费和金融风格表现较差，显示市场风格分化。 ### 证券行业 - 证券行业一季度业绩强劲，营收和净利润同比分别增长31.5%和39.2%。 - 证券板块存在三重催化因素：财富管理从“量增”转向“质变”、国际业务成为加杠杆路径、科创企业股权头寸带来上涨弹性。 - 预计全年行业营收同比+23.76%，净利润同比+29.72%。 - 券商国际子公司杠杆水平显著高于母公司，头部券商加速布局，如中信证券、国泰海通等。 - 科创板第四套上市标准落地，利好未盈利但高成长的科技企业IPO，推动券商的业绩增长。 ### 保险行业 - 一季度保险行业利润承压，主要由投资端拖累，但负债端质量显著改善，NBV维持两位数增长。 - 权益仓位普遍提升，带动业绩弹性释放，预计全年利润增长将受益于权益市场回暖。 - 非车险为财险增长引擎，COR改善趋势预计延续。 - 保险行业ROE-PB匹配性已处于历史底部，显示估值修复潜力。 ## 主要观点 ### 非银板块估值处于历史底部 - 证券板块PB估值1.16倍，ROE为8.50%，匹配性处于历史最低。 - 保险板块PE-TTM、PB-LF、PEV估值分别位于6.99x、1.03x、0.65x，处于历史低位。 - 非银板块下跌主要是由资金面和事件面压制，但当前已出现边际改善。 ### 证券行业基本面强劲，估值修复可期 - 证券行业受益于高景气，业绩表现强劲，预计全年营收和净利润增长。 - 财富管理、国际业务、科创股权头寸是券商盈利增长的核心驱动力。 - 头部券商具备国际业务扩张的先发优势，推荐广发证券，关注国泰海通。 ### 保险行业负债端改善，资产端弹性释放 - 保险行业负债端呈现保费结构优化、产品结构转型、代理人质效提升。 - 资产端权益仓位提升，带动业绩增长，预计全年利润增长。 - 非车险驱动财险增长，COR改善趋势延续，保险行业盈利有望回升。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **证券板块**：推荐广发证券，建议关注国泰海通。 - **寿险板块**：推荐中国平安、中国太保。 - **红利策略**：建议关注中国财险H、远东宏信、江苏金租。 ### 风险提示 - 权益市场大幅波动 - 长端利率超预期下行 - 交投活跃度下降 - 监管政策收紧 ## 估值与盈利展望 | 项目 | 2026年预期 | 2025年实际 | 同比变化 | |------------------|------------|------------|----------| | 证券板块PB估值 | 1.16倍 | - | - | | 保险板块PE-TTM | 6.99x | - | - | | 保险板块PB-LF | 1.03x | - | - | | 保险板块PEV | 0.65x | - | - | | 证券板块营收增长 | +23.76% | - | - | | 证券板块净利润增长| +29.72% | - | - | | 保险板块净利润增长| -11.2% | + | - | ## 催化因素与时间线 | 时间点 | 事件 | 催化对象 | |----------------|----------------------------------|--------------| | 7-8月 | Q2业绩预告/中报披露 | 券商+保险 | | 9月 | 科创板大项目IPO | 券商 | | Q3 | 创业板改革后续配套政策落地 | 券商 | | Q4 | 分红险全面转型实施效果观察 | 保险 | ## 估值与盈利能力对比 ### 证券行业 - **广发证券**：ROE 11.50%，PB 1.18 - **国泰海通**：ROE 7.66%，PB 0.94 ### 保险行业 - **中国平安**：ROE 9.92%，PEV 0.63 - **中国太保**：ROE 12.92%，PEV 0.50 ### 红利策略 - **中国财险H**：PB 1.09，静态股息率 4.92% - **远东宏信**：PB 0.55，静态股息率 8.52% - **江苏金租**：PB 1.50，静态股息率 4.65% ## 总结 2026年非银板块估值处于历史底部，但基本面持续改善，具备估值修复潜力。证券板块受益于高景气和多重催化，预计全年营收和净利润增长显著；保险板块负债端质量改善，资产端弹性释放，有望带动利润回升。投资建议关注证券板块中的头部券商和保险板块中的优质标的，同时考虑红利策略配置。风险提示包括权益市场波动、利率下行、交投萎缩及监管政策收紧。