20260616-浙商证券-2026年非银行业中期投资策略_估值洼地_否极泰来_30页_1mb

2026年非银行业中期投资策略总结

核心内容

行情复盘

• 非银板块（证券和保险）在2026年显著跑输大盘，尤其是保险板块。
• 证券板块PB估值1.16倍，保险板块PE-TTM、PB-LF、PEV分别处于6.99x、1.03x、0.65x，均位于历史低位。
• 2026年1-5月日均股基成交额达3.16万亿元，同比+95.2%，显示市场活跃度较高。
• 成长风格领涨，消费和金融风格表现较差，显示市场风格分化。

证券行业

• 证券行业一季度业绩强劲，营收和净利润同比分别增长31.5%和39.2%。
• 证券板块存在三重催化因素：财富管理从“量增”转向“质变”、国际业务成为加杠杆路径、科创企业股权头寸带来上涨弹性。
• 预计全年行业营收同比+23.76%，净利润同比+29.72%。
• 券商国际子公司杠杆水平显著高于母公司，头部券商加速布局，如中信证券、国泰海通等。
• 科创板第四套上市标准落地，利好未盈利但高成长的科技企业IPO，推动券商的业绩增长。

保险行业

• 一季度保险行业利润承压，主要由投资端拖累，但负债端质量显著改善，NBV维持两位数增长。
• 权益仓位普遍提升，带动业绩弹性释放，预计全年利润增长将受益于权益市场回暖。
• 非车险为财险增长引擎，COR改善趋势预计延续。
• 保险行业ROE-PB匹配性已处于历史底部，显示估值修复潜力。

主要观点

非银板块估值处于历史底部

• 证券板块PB估值1.16倍，ROE为8.50%，匹配性处于历史最低。
• 保险板块PE-TTM、PB-LF、PEV估值分别位于6.99x、1.03x、0.65x，处于历史低位。
• 非银板块下跌主要是由资金面和事件面压制，但当前已出现边际改善。

证券行业基本面强劲，估值修复可期

• 证券行业受益于高景气，业绩表现强劲，预计全年营收和净利润增长。
• 财富管理、国际业务、科创股权头寸是券商盈利增长的核心驱动力。
• 头部券商具备国际业务扩张的先发优势，推荐广发证券，关注国泰海通。

保险行业负债端改善，资产端弹性释放

• 保险行业负债端呈现保费结构优化、产品结构转型、代理人质效提升。
• 资产端权益仓位提升，带动业绩增长，预计全年利润增长。
• 非车险驱动财险增长，COR改善趋势延续，保险行业盈利有望回升。

关键信息

投资建议

• 证券板块：推荐广发证券，建议关注国泰海通。
• 寿险板块：推荐中国平安、中国太保。
• 红利策略：建议关注中国财险H、远东宏信、江苏金租。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 长端利率超预期下行
• 交投活跃度下降
• 监管政策收紧

估值与盈利展望

催化因素与时间线

估值与盈利能力对比

证券行业

• 广发证券：ROE 11.50%，PB 1.18
• 国泰海通：ROE 7.66%，PB 0.94

保险行业

• 中国平安：ROE 9.92%，PEV 0.63
• 中国太保：ROE 12.92%，PEV 0.50

红利策略

• 中国财险H：PB 1.09，静态股息率 4.92%
• 远东宏信：PB 0.55，静态股息率 8.52%
• 江苏金租：PB 1.50，静态股息率 4.65%

总结

2026年非银板块估值处于历史底部，但基本面持续改善，具备估值修复潜力。证券板块受益于高景气和多重催化，预计全年营收和净利润增长显著；保险板块负债端质量改善，资产端弹性释放，有望带动利润回升。投资建议关注证券板块中的头部券商和保险板块中的优质标的，同时考虑红利策略配置。风险提示包括权益市场波动、利率下行、交投萎缩及监管政策收紧。