2023-01-10-申万宏源研究_香港_-巨子生物_02367.HK_乘重组胶原蛋白东风_破美丽健康之浪_39页_2mb

巨子生物研究报告总结

公司研究

巨子生物是一家专注于重组胶原蛋白技术的企业，致力于运用生物创新技术推动美丽与健康领域发展。公司于2009年推出护肤品牌"可丽金"，2011年推出专业护理品牌"可复美"，并持续扩展至医用敷料及功能性食品领域。公司以范代娣博士为核心研发力量，通过合成生物学技术实现重组胶原蛋白量产，已成为全球最大重组胶原蛋白供应商之一。

盈利预测

报告预测2022-2024年公司收入将实现42%、38%、35%的同比增长，分别达到22亿元、30.3亿元、41.1亿元。归母净利润预计为9.4亿元、12.5亿元、16.3亿元，复合增长率33%。可复美品牌预计2024年收入达29亿元，可丽金品牌则保持25%年增长率。

投资建议

首次覆盖巨子生物，给予"买入"评级，基于34倍目标市盈率计算，目标市值490.7亿港元，较当前市值有41%上涨空间。分析师认为公司处于高景气专业护肤赛道，在关键技术领域具备壁垒，未来成长性明确。

核心看点

1. 重组胶原蛋白市场增速42%，未来五年在护肤、敷料、医美领域的规模复合增长率分别达55%、29%、22%
2. 公司毛利率保持85%以上，净利润率40%-43%，ROE超过100%
3. 八大品牌矩阵初见成效，产品线覆盖从高端医用敷料到大众护肤
4. 医疗+电商双渠道布局成熟，直销渠道占比逐年提高