深度报告-20220519-万联证券-胶原蛋白行业深度报告_重组胶原蛋白市场方兴未艾_从龙头巨子生物拆析赛道竞争要素_30页_3mb

重组胶原蛋白市场分析与巨子生物总结

行业概况

核心内容

胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，具有修复皮肤屏障、刺激细胞再生、提供结构支持等作用，广泛应用于功效性护肤、医用敷料、肌肤焕活、生物医用材料等领域。随着合成生物技术的进步，重组胶原蛋白因其生物活性高、免疫原性低、无细胞毒性等优势，逐渐成为更优选择，渗透率持续提升。

主要观点

• 重组胶原蛋白市场增速快，预计到2027年渗透率将从37.7%提升至62.3%。
• 功效性护肤品市场CAGR达23.4%，而重组胶原蛋白护肤品CAGR高达52.8%。
• 医用敷料市场CAGR达40.0%，重组胶原蛋白敷料CAGR高达92.2%。
• 肌肤焕活市场CAGR为19.7%，重组胶原蛋白渗透率将从4.8%提升至9.7%。
• 生物医用材料市场CAGR达33.5%，重组胶原蛋白在该领域表现良好。

公司概况

核心内容

巨子生物是中国重组胶原蛋白护肤品行业的先行者和领军者，全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤品的公司。公司前身成立于2000年，现拥有多个品牌，包括可复美、可丽金、可预、可痕及参苷。

关键信息

• 2019-2021年营收CAGR为27.39%，归母净利润CAGR为22.46%。
• 2021年营收达15.52亿元，归母净利润为8.28亿元。
• 公司股权集中度较高，创始人夫妇合计持股62.02%。
• 公司高管团队经验丰富，具备化学/生物相关学历背景。

竞争要素

核心内容

巨子生物的竞争优势体现在技术、创新、多元化产品矩阵和多渠道销售策略。

主要观点

• 品牌与产品：拥有8个主要品牌，105项SKU，覆盖护肤、医美、医药及食品领域。可复美、可丽金为领先品牌，天猫复购率分别为42.9%和32.4%。
• 渠道与营销：采用“医疗机构+大众消费”双轨销售策略，线上直销渠道收入占比从16.3%提升至37.0%，并积极与医疗机构及学术机构合作。
• 研发能力：研发人员占比12%，拥有75项专利及专利申请，研发投入逐年增加，2019-2021年研发费用率从1.19%上升至1.61%。
• 生产能力：拥有全球领先的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷产能，产能利用率均在83%以上，具备端到端制造平台和成本优势。

财务比较

核心内容

巨子生物在行业内的财务表现优异，营收和净利润均处于行业前列。

关键信息

• 2021年营收15.5亿元，归母净利润8.3亿元，排名行业第二。
• 毛利率从83.28%提升至87.23%，净利率稳定在50%以上。
• 营运能力领先，存货周转率与应收账款周转率均高于行业平均水平。

投资建议

核心内容

重组胶原蛋白行业前景广阔，建议关注产品管线丰富、注重研发投入、具备生产优势和医生背书的公司。

主要观点

• 巨子生物作为行业龙头，具有较强的市场竞争力和成长潜力。
• 未来基于重组胶原蛋白产品的市场渗透率将进一步提高，预计2022-2027年功效性护肤品市场将达2118亿元，医用敷料市场将达979亿元。

风险因素

核心内容

行业面临多重风险，需关注以下方面：

• 疫情反扑：可能对消费市场和供应链造成影响。
• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，需持续创新和品牌建设。
• 品牌品类拓展不达预期：新产品线可能无法达到预期市场表现。

总结

重组胶原蛋白市场正处于快速增长阶段，预计未来渗透率将进一步提高。巨子生物作为行业龙头，凭借强大的技术实力、丰富的产品矩阵、多渠道销售策略及优秀的财务表现，具备较强的市场竞争力。公司注重研发投入，拥有75项专利，具备良好的研发创新能力。同时，公司具备全球领先的生产能力，能够实现高质量、大规模的生产。未来，公司将继续推进产能扩张计划，提升市场占有率。然而，行业仍面临疫情反扑、竞争加剧及品牌拓展风险，需谨慎评估。