黑天鹅事件频发下存在哪些风险点_14页_2mb

黑天鹅事件频发下的风险分析总结

核心内容概述

本文档分析了2019年黑天鹅事件频发背景下，我国金融市场面临的主要风险点，包括企业债券违约、股权质押风险、宏观杠杆率回升以及同业存单市场变化等。此外，还对大类资产市场进行了简要观察。

主要观点与关键信息

1. 债券违约风险持续存在

• 违约数量不减：2019年前五个月，我国债券市场整体违约债券增加67只，违约金额达到459.67亿元。其中，上市公司债务违约数量占比较高。
• 违约方式多样化：包括技术性违约、提前到期未兑付、本息展期、担保违约、未按时兑付回售款和利息、触发交叉违约、场外兑付、要求持有人撤销回售申请等。
• 违约主体以民企为主：2019年以来，民企成为首次违约的主体，涉及综合类、煤炭开采、基础化工、房地产开发等行业。
• 地域分布变化：东北、山西等地因经济下滑，企业违约集中；但北京、上海、江苏、浙江等经济发达地区违约数量和规模迅速增加，表明未来违约风险将不再局限于特定区域。
• 行业分布变化：制造业、批发零售和综合类违约数量和规模最高，显示企业违约行业从产能过剩行业向更多元化行业扩展。

2. 股权质押风险再起

• 质押市值回升：股票质押市值在5月中旬触底反弹，目前上升为4.76万亿元。
• 大股东质押比例上升：截至2019年5月底，大股东质押股数占所持股份比为7.19%，疑似触及平仓市值达2.52万亿元。
• 质押到期高峰期：2019年二季度和四季度是股权质押到期集中期，风险较高，主要集中在房地产、化工、医药、有色、传媒、电子、计算机等行业。
• 风险可控措施：各地政府和金融机构成立纾困基金，规模达7000亿元左右，基本可以有效化解股权质押风险。但若股价进一步下跌，仍需采取更多措施，如补充质押物、追加保证金等。

3. 宏观杠杆率回升制约货币政策空间

• 杠杆率回升：2019年一季度宏观杠杆率回升5个百分点，其中企业杠杆率回升3.1个百分点，居民杠杆率回升1.1个百分点，政府杠杆率回升0.7个百分点。
• 货币政策趋势：央行强调保持社融增速与GDP名义增速相匹配，未来可能更多使用结构性货币政策工具，如定向降准和TMLF加量续作，以维持流动性稳定。

4. 同业存单市场发行萎缩，利率上升

• 发行规模下降：同业存单发行规模出现快速萎缩，AAA级、AA+级等发行量显著下降。
• 利率整体上行：不同期限的同业存单发行利率均有所上升，显示市场对流动性的需求增加。
• 流动性保障措施：央行宣布对5000万元及以下客户本息给予100%全额保障，有助于缓解市场恐慌，保持流动性稳定。

风险提示

• 政策转向：若政策出现转向，可能对市场产生较大影响。
• 外部环境恶化：中美贸易摩擦等外部因素可能加剧企业违约风险。

大类资产观察

• 股票市场：发达和新兴经济体资本市场表现有所波动。
• 债券市场：中债国债和美债收益率曲线显示市场对利率变化的反应。
• 外汇市场：美元指数与人民币汇率、其他主要货币兑美元汇率变化显示外部环境对国内市场的影响。
• 大宗商品市场：原油、黄金、工业、能化、金属等价格指数变化反映市场对通胀和经济复苏的预期。

总结

本文档全面分析了2019年黑天鹅事件频发背景下，我国金融市场的多重风险点，包括企业债券违约、股权质押、宏观杠杆率回升以及同业存单市场变化等。虽然部分风险点如股权质押和债券违约可能对市场造成冲击，但央行和政府已采取多种措施加以控制。未来，政策导向和外部环境变化将是影响市场风险的重要因素。