20220308-西部证券-兼谈转型期高通胀影响_怎么看国内通胀前景__12页_569kb

国内通胀前景分析与市场影响总结

核心结论

• 下半年国内CPI同比有突破3%的风险，若油价持续上行，Q4CPI突破4%的可能性也在上升。
• 无论哪种情形组合，Q3CPI破3风险不低，Q4CPI破4风险显著增加。

油价与猪价假设

原油价格假设

1. 保守：WTI原油价格自2月起维持在91.6美元/桶至12月。
2. 乐观：WTI原油价格自2月起线性上行至12月的120美元/桶。
3. 极度乐观：WTI原油价格自2月起线性上行至12月的145美元/桶（接近2008年高点）。

猪肉价格假设

1. 保守：22省市猪肉均价自2月起由21.6元/公斤线性回落至5月的18.6元/公斤，再回升至12月的30.0元/公斤。
2. 乐观：22省市猪肉均价自2月起由21.6元/公斤线性回落至5月的18.9元/公斤，再回升至12月的35.2元/公斤。

预测结果

• 保守情形：CPI同比将由1月的0.9%上行至11月的3.7%，12月回落至3.4%，全年平均为2.3%。
• 乐观情形：CPI同比将由1月的0.9%上行至11月的4.4%，12月回落至4.1%，全年平均为2.6%。

历次CPI破4时资产表现回溯

大类资产表现

• CPI从0.5%~1.5%区间上破4%：股票 > 黄金 > 农产品 > 原油 > 商品综合 > 货币基金 > 人民币 > 国债 > 工业品。
• CPI破4前3个月到破4后3个月：股票 > 原油 > 农产品 > 商品综合 > 工业品 > 黄金 > 人民币 > 货币基金 > 国债。

A股宽基指数表现

• CPI从0.5%~1.5%区间上破4%：沪深300 > 中证100 > 上证50 > 上证180 > 万得全A > 中证500 > 中证1000 > 中小板指 > 创业板指。
• CPI破4前3个月到破4后3个月：沪深300 > 万得全A > 中证100 > 上证180 > 中小板指 > 中证500 > 中证1000 > 上证50 > 创业板指。

A股行业指数表现

• CPI从0.5%~1.5%区间上破4%：建筑材料 > 非银金融 > 房地产 > 综合 > 家用电器。
• CPI破4前3个月到破4后3个月：煤炭 > 有色金属 > 建筑材料 > 国防军工 > 机械设备。

国际经验与经济转型

• 经济转型前滞胀期对市场未必绝对利空：日本、韩国、中国台湾地区在经济转型前均出现短暂滞胀，但股市表现不一，有时上涨。
• 经济结构转型完成前的规律：
  1. 出现短暂滞胀。
  2. 汇率大幅升值。
  3. 股市有所表现，但节奏不同。
• 中国转型方向：十四五期间，中国将向“消费大国叠加制造大国”转型，有望跨过中等收入国家陷阱，成为高收入国家。

风险提示

• 商品价格波动超预期：尤其是油价和农产品价格可能超出预期，影响CPI走势。
• 国内政策超预期：政策调整可能对市场产生重大影响。

联系我们

• 分析师：张静静（联系方式：13716190679 / zhangjingjing@research.xbmail.com.cn）
• 联系人：王泺宾（联系方式：18810513200 / wangluobin@research.xbmail.com.cn）

相关研究

• 本报告结合历史数据与当前市场情况，对CPI走势及资产表现进行分析，为投资者提供参考。