20250809-天风证券-高频跟踪周报_地产成交继续缩量_19页_10mb

固定收益行业周报分析总结

1. 地产市场：成交继续缩量，政策松动预期增强

本周20城商品房成交面积环比下降23%，同比降幅收窄，但远低于季节性水平。一线城市表现分化，北京（-39%）、上海（-36%）新房成交降幅显著，广州（-30%）、深圳（-10%）相对稳定；二线城市中杭州成交环比下降46%，成都略有回升；三线城市降幅达10%。
二手房成交普遍疲软，重点城市二手房成交面积环比环周均呈下降趋势。
政府近期聚焦房地产需求释放，核心城市限购放松、下调房贷利率和首付比例政策陆续出台。重点是2025年8月8日北京发布新政：五环外购房不限套数（针对符合条件家庭），此举有望提振家庭购房积极性。

2. 宏观生产与投资：工业运行平稳，建材消费小幅回暖

• 中上游：唐山高炉开工率降幅1.1 pct至82.6%，PTA开工率下降2.5 pct至76.2%；螺纹钢开工率上行0.3 pct至44.3%。
• 下游：汽车轮胎开工率回落，半钢胎开工率仍维持较高运行水平，“以旧换新”政策短期或对内需形成支撑。
• 建材投资：螺纹钢表观消费环比上升3.6%至211万吨，但价格环比下降1.0%；水泥价格下降0.6%，发运率和库容比同步回落。

3. 外需与贸易：进出口疲软，航运价格回落

港口集装箱吞吐量环比下降8.5%，海运贸易**（CCFI指数下降2.6%）**;美欧相关航线运价显著下滑，BDI指数连续下行。货物贸易方面，上半年进出口同比增速3.5%，但出口仍有较强支撑（环比较上半年收窄1.1 percentage point）。

4. 商品期货与价格数据：分化运行，部分商品涨跌各异

• 农产品：批发价格指数环比上升0.7%，猪肉价格回落0.4%；蔬菜价格上涨。
• 大宗商品：原油价格下跌约4%；黄金期货价格环比上升2.5%；碳酸锂、铁矿石价格上扬。

5. 利率债与政策跟踪

• 置换债：2025年置换债累计发行94.2%（已达18830亿元）。
• 金融新政：央行连续9个月增持黄金，同时为保持流动性充裕，开展3个月期7000亿元逆回购操作。政府推出一系列支持消费的措施，如免费学前教育试点、调整住房公积金贷款额度及下调首付比例等。

6. 其他风险因素

最新数据显示7月CPI和PPI环比有所回暖，但工业品整体表现仍偏弱。金融市场上两融余额重新站上两万亿元，反映市场交投活跃。受地缘政治影响，全球市场波动增强，外储规模同比下降，需警惕(exports fell in 2023)。

总结

本期报告展示了房地产持续低迷、企业信用需求未完全恢复背景下，工业端逐步稳定，进出口下行压力仍存。当前核心需求仍在于宏观宽松政策的落地情况。