20250422-东吴证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2025年一季报点评_Q1业绩略超预期_马来工厂H2投运在即_3页_723kb

蔚蓝锂芯 (002245) 2025年一季报总结

核心内容

蔚蓝锂芯（002245）在2025年第一季度实现了业绩略超预期的表现，显示出公司在锂电和LED业务方面的持续增长潜力。同时，公司正在推进马来西亚工厂的建设，预计将在H2（第二季度）投入运营，为未来业绩增长提供新的动力。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收：2025年Q1营业总收入为17.3亿元，同比增长21%，环比下降10%。
• 净利润：归母净利润为1.4亿元，同比增长101%，环比下降31%。
• 毛利率：毛利率为20.4%，同比增长6.1个百分点，环比下降0.2个百分点。
• 净利率：归母净利率为8.2%，同比增长3.3个百分点，环比下降2.5个百分点。

2. 锂电业务展望

• 出货量：2025年Q1出货量为1.3亿颗，环比下降12%。
• 盈利预测：锂电业务2025年Q1贡献利润5,000万元，若加回马来工厂费用1,000万元，则单颗盈利为0.45元以上。
• 未来增长：随着马来工厂Q3产能释放，公司盈利能力有望逐步恢复，2025年单颗盈利有望达到0.5元以上。
• 长期前景：展望2026-2027年，随着BBU（电池包）、机器人和eVTOL（电动垂直起降飞行器）等新领域的放量，锂电板块盈利能力将大幅优于传统主业，形成第二增长曲线。

3. LED业务表现

• 盈利情况：LED业务2025年Q1贡献利润4,400万元，环比增长31%。
• 全年预期：预计全年LED业务贡献利润1.5-2.0亿元，同比增长35%以上。
• 产品升级：公司已推出CSP（芯片级封装）产品，2026-2027年有望成为新的增长点。

4. 金属物流业务

• 盈利情况：2025年Q1贡献利润4,200万元，环比下降7%。
• 全年预期：预计2025年金属物流业务贡献利润1.7亿元左右，持续为公司提供稳定现金流。

5. 费用与现金流

• 期间费用：2025年Q1期间费用为1.7亿元，同比增长27%，环比增长21%；费用率为9.9%，同比和环比分别上升0.5和2.6个百分点。
• 经营性现金流：经营性现金流为3.3亿元，同比下降26%和47%，主要受存货增加影响。
• 资本开支：2025年Q1资本开支为2.5亿元，同比下降2%，环比上升25%。
• 存货情况：2025年Q1末存货为15.8亿元，较年初增长2%。

关键信息

• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为6.5/8.2/10.5亿元，同比增长分别为34%/26%/28%。
• 估值情况：对应PE分别为23x/18x/14x，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 每股净资产：从6.01元增长至8.05元。
  • ROE：从7.05%提升至11.35%。
  • 资产负债率：维持在35.77%-36.46%之间。
  • P/B：从2.15倍下降至1.60倍。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

财务预测表摘要

营业总收入预测（单位：百万元）

归母净利润预测（单位：百万元）

每股收益预测（元/股）

毛利率预测（%）

归母净利率预测（%）

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司Q1业绩略超预期，LED业务表现亮眼，金属物流业务稳健，马来工厂即将投产，未来盈利增长潜力大。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧