20230313-德邦证券-固定收益专题_从监管指标看同业存单供给_21页_2mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告围绕商业银行的净稳定资金比例（NSFR）展开，分析其与同业存单净融资之间的关系，并探讨永续债、二级资本债、同业存单、降准对NSFR的影响。报告还预测了2023年1月和2023年3月的NSFR走势及同业存单发行规模，旨在为银行资产配置和流动性管理提供参考依据。

主要观点与关键信息

1. NSFR与流动性监管

• NSFR是衡量银行稳定资金与所需稳定资金比例的重要指标，计算公式为：可用稳定资金 / 所需稳定资金 × 100%。
• NSFR的监管要求为100%，但流动性覆盖率（LCR）、流动性比例（LPR）、**流动性匹配率（LMR）**等其他指标也有最低标准。
• 2018年以来，NSFR整体呈下降趋势，大型银行NSFR均值由146.99%降至125.67%，其中股份制银行压力最大。

2. NSFR与同业存单净融资关系

• 当NSFR < 103%时，银行倾向于通过9M和1Y同业存单融资，以改善NSFR指标。
• 当NSFR < 100%时，银行对中长期同业存单的需求更高，且次月融资量显著增加，表明银行会持续使用中长期NCD改善NSFR。
• NSFR的领先性显示，当月NSFR压力大时，次月NCD融资量上升，说明银行有提前布局的倾向。

3. NSFR的测算与预测

• 2023年1月NSFR测算：整体NSFR为121.79%，仅较2022年12月的121.84%下降0.05%，主要由于新增存款大幅增加，抵消了信贷开门红对NSFR的负面影响。
• 大行NSFR预测：使用季节性因素和春节因素两种方法预测，得出101.79%和101.49%，较2022年12月环比回落1.24%-1.82%。
• 中小行NSFR预测：预测为104.05%和103.75%，较2022年12月环比回落1.52%-1.82%。

4. 同业存单发行预测

• 预计2023年3月同业存单发行量将达32741.30亿元至34741.30亿元，创历史新高。
• 9M+1Y同业存单发行量预计为16999.60亿元至22999.60亿元。
• 2023年2月NSFR压力叠加经济预期好转和信贷规模增加，导致3月存单发行动力增强。

5. 不同金融工具对NSFR的影响

• 永续债：作为资本工具，对NSFR有改善作用，但通常由资管机构持有，对银行资产配置影响有限。
• 二级资本债：作为负债工具，对NSFR有改善作用，但其配置会加重NSFR压力。
• 同业存单：6个月及以上期限的同业存单可改善NSFR，但改善效果有限，低于中长期贷款。
• 降准：对NSFR无改善作用，因折算系数不变。

关键数据与图表

表格

• 表1：中国工商银行2021年资产负债示意
• 表2：简化的商业银行资产负债表
• 表3：可用稳定资金系数
• 表4：所需稳定资金系数
• 表5：大型、中小型银行NSFR计算系数
• 表6：银行整体NSFR计算系数
• 表7：以NSFR < 103%为分界线的NSFR与NCD净融资关系
• 表8：NSFR < 103%时与NCD净融资关系
• 表9：NSFR ≥ 103%时与NCD净融资关系
• 表10：以NSFR < 100%为分界线的NSFR与NCD净融资关系
• 表11：NSFR < 100%时与NCD净融资关系
• 表12：NSFR ≥ 100%时与NCD净融资关系
• 表13：春节时间假期日期统计
• 表14-16：2018年至2023年1月、2月新增存款、贷款及NSFR数据
• 表17：新增信贷与NCD净融资数据统计
• 表18-19：2023年3月同业存单及9M+1Y发行预测

图表

• 图1-3：不同类型商业银行NSFR最大值、最小值、平均值变化
• 图4-6：大行、中小行、全部银行模拟月度NSFR走势
• 图7-9：NSFR季节性特征、大行NSFR季节性特征、中小行NSFR季节性特征

风险提示

• 疫情反复超预期
• 货币政策超预期
• 信贷投放超预期

结论

NSFR是衡量银行流动性风险的重要指标，其变化与同业存单净融资密切相关。当NSFR压力较大时，银行倾向于发行中长期同业存单来改善指标。2023年3月同业存单发行量预计创历史新高，且9M+1Y存单占比显著。不同金融工具对NSFR的影响各异，需根据银行自身资产配置和监管要求综合考量。报告提供了NSFR与NCD净融资关系的实证分析，以及对未来发行量的预测，为市场参与者提供了重要的参考信息。