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报告摘要

2021年10月18日的浙商早知道文档主要围绕银行股、东方财富及徐工机械三家公司发布投资分析与点评，涵盖市场动态、业绩表现、投资逻辑及风险提示等内容。

业绩表现：
- 2021年前三季度营业总收入96.4亿元，同比增长62%；归母净利润62.3亿元，同比增长83%。
- Q3单季营业总收入38.6亿元，同比增长48%；归母净利润25.1亿元，同比增长58%。
证券业务增长：
- 市场活跃度提升带动手续费及佣金净收入同比增长53%至38.9亿元。
- 全市场日均股基成交额Q1-Q3同比增长22%至1.12万亿元，Q3同比增长24%至1.38万亿元。
两融业务：
- 2021年Q3末两融余额1.84万亿元，较年初增长14%。
- 东财融出资金余额408亿元，同比增长36%，两融市占率提升至2.2%。
基金代销领先：
- 截至2021年8月末，非货币基金保有量达14.3万亿元，同比增长20%。
- 天天基金代销基金公司数量达161家，居行业首位。
费用优化与研发投入：
- 销售费用、管理费用占比分别下降至4.3%和13.5%。
- 研发费用同比增长127%至4.8亿元，占营收比重提升至5.0%。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为74%/32%/25%。
- 对应EPS分别为0.80/1.06/1.32元每股。
- 维持目标价42.00元，对应2021年PE为52倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济大幅下行、资本市场景气度不及预期、基金代销行业竞争加剧。

业绩表现：
- 2021年前三季度净利润45-47亿元，同比增长85%-93%，业绩中枢增长89%。
- 单三季度净利润7-9亿元，同比增长88%-142%，业绩中枢增长115%。
增长驱动：
- 混改红利释放，期间费用率下降2.8pct。
- 海外市场开拓加快，上半年海外收入增速高于国内，同比增长69%。
资产注入预期：
- 吸收合并徐工有限草案已出炉，注入后“新徐工”备考收入将超1200亿元，成为国内最大工程机械企业。
- 预计2021年徐工有限挖机+塔机净利润可达23亿元，上市公司净利润约60亿元，备考净利润约83亿元。
盈利能力提升：
- 混改及员工持股平台增资8.7亿元，预计“新徐工”长期净利率由4.4%提升至10%以上。
- 2021年上半年徐工有限净利率为7.6%，同比提升3.3pct。
估值分析：
- 备考PS为0.6倍，低于三一重工（1.8倍）和中联重科（0.8倍），具备估值提升空间。
投资建议：
- 预计2021-2023年净利润分别为60/70/76亿元，同比增长61%/18%/8%。
- 对应PE分别为8.3/7.0/6.5，维持“买入”评级。
风险提示：
- 基建、地产投资不及预期；资产注入进度不及预期。

个股评级：
- “买入”：证券相对于沪深300指数涨幅预计超过20%。
- “增持”：涨幅预计在10%-20%之间。
- “中性”：涨幅预计在-10%至10%之间。
- “减持”：涨幅预计低于-10%。
行业评级：
- “看好”：行业指数涨幅预计超过10%。
- “中性”：涨幅预计在-10%至10%之间。
- “看淡”：涨幅预计低于-10%。