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报告摘要

浙商证券于2021年11月2日发布早知道内容，涵盖医药、电新、银行等多个行业的重要观点、推荐与点评，内容聚焦于三季报数据、行业趋势及投资建议。

领域：生物医药之CXO
核心观点：2021年三季报显示CXO行业整体财务数据持续向好，行业进入业绩加速期。
市场看法：市场对CXO行业未来景气度存在疑虑。
观点变化：浙商证券分析师更加乐观，认为行业具备长期增长潜力。
驱动因素：
- 一级投融资、存货、合同负债等指标显示订单高景气；
- CDMO行业资本开支明显加速，为未来业绩增长奠定基础；
- 本土CXO企业能力提升，订单增速远超全球研发投入增速。
与市场差异：更注重财务数据对未来业绩的指引，强调中国力量在CXO行业的崛起。

公司：恩捷股份（002812）
推荐逻辑：
- 湿法隔膜全球龙头，量利双升；
- 布局铝塑膜领域，即将迎来第二增长曲线；
- 业绩增长超预期。
超预期点：
- 绑定全球设备龙头，突破设备供应瓶颈；
- 优质隔膜供不应求，价格有望触底反弹；
- 产品品类与客户结构改善，单平售价超预期；
- 成本下降显著，形成正向闭环。
驱动因素：碳中和背景下，新能源车与储能装机量高速增长。
目标价格：2022年目标价366.60元，上涨空间约26%。
盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为25.21/49.98/61.56亿元，EPS分别为2.84/5.64/6.95元/股，三年同比增长分别为112%/98%/23%。
估值：当前股价对应估值103/52/42倍。
催化剂：
- 产能扩张受限，优质产能供不应求；
- 拓展设备供应商加速扩产；
- 价差缩小，涂覆膜性价比凸显。
风险因素：
- 下游需求不及预期；
- 竞争加剧，市场份额拓展不及预期；
- 铝塑膜量产进度、客户拓展不及预期；
- 全固态电池量产时间大幅提前。

股价复盘：赛道分化持续，竞争格局决定超额收益。
财务分析：
- 疫情影响持续减小，部分指标回归疫情前；
- 成长能力：疫情边际影响减小，部分抗疫相关企业营收及利润下滑；
- 盈利能力：除IVD和制药装备外，多数板块已回归疫情前水平；
- 费用与投资：低值耗材板块销售费用、资本支出环比下降，研发费用回升。
未来展望与投资建议：
- 疫情相关企业进入“新常态”，有望摆脱疫情影响；
- 控费政策加码，加速低端产能出清，利好优质企业；
- 建议关注具备自主研发与创新能力的龙头企业。
投资思路：
1. 关注竞争格局优秀的上游与制造环节：菲鹏生物、诺唯赞、东富龙、楚天科技、泰林生物、奕瑞科技、康众医疗；
2. 寻找产品差异化、市场竞争格局较好的特色企业：艾德生物、先健科技、佰仁医疗、健帆生物、南微医学、圣湘生物、亚辉龙、开立医疗、伟思医疗；
3. 关注未来行业整合者，率先布局：迈瑞医疗、微创医疗、蓝帆医疗、康德莱、惠泰医疗。
风险提示：
- 政策变化风险；
- 竞争加剧风险；
- 产品注册研发风险；
- 疫情风险；
- 汇率波动风险；
- 国际贸易摩擦风险。

股票投资评级：
- 买入：证券涨幅高于沪深300 20%以上；
- 增持：证券涨幅在10%~20%之间；
- 中性：证券涨幅在-10%~10%之间；
- 减持：证券涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- 看好：行业涨幅高于沪深300 10%以上；
- 中性：行业涨幅在-10%~10%之间；
- 看淡：行业涨幅低于-10%。