20210427-华创证券-科前生物-688526.SH-2021年一季报点评_一季度取得开门红_优质产能落地有望放大产品优势_4页_765kb
报告摘要
科前生物（688526）2021年一季报点评总结
核心内容概述
科前生物在2021年第一季度取得了显著业绩增长，营收和净利润均创新高，展现出强劲的发展势头。公司核心产品如腹泻疫苗、伪狂犬疫苗、圆环疫苗等实现大幅增长，同时在研产品布局广泛，为公司中长期发展提供了有力支撑。此外，公司优质产能逐步释放，进一步增强了市场竞争力。
主要观点
1. 一季度业绩亮眼
- 营收与净利润：2021年第一季度实现营收3.19亿元，同比增长82.31%；归母净利润1.69亿元，同比增长82.47%，创历史新高。
- 毛利率提升：毛利率为83.72%，同比增长3.41个百分点，环比增长2.41个百分点。
- 费用率变化：销售费用率同比下降0.11个百分点，管理费用率同比上升5.35个百分点（主要受疫情影响前低基数影响），研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.85个百分点。
- 净利率稳定：净利率为52.97%，同比微增0.04个百分点。
2. 产能释放，产品优势增强
- 一期项目投产：公司募投的动物生物制品产业化建设项目一期已建成投产并转固，二期项目已开工，预计2022年建成。
- 产能规模：达产后预计年产11.33亿毫升灭活疫苗、3.9亿头份畜用活疫苗、33亿羽份禽用活疫苗、3000万头（羽）份诊断试剂。
- 年收入预期：预计年收入可达12.3亿元，优质产能显著提升，进一步放大产品优势，满足客户需求。
3. 新品上市，产品矩阵丰富
- 猪用疫苗：新型猪瘟E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗已于2020年Q4上市，未来有望随行业CSF净化推进放量。
- 宠物疫苗：犬瘟热、犬副流感、犬腺病毒与犬细小病毒病四联活疫苗已于本月中旬获得批签发，进入宠物医疗市场。
- 在研产品：包括伪狂犬gE基因缺失灭活苗、圆副二联苗、猪瘟伪狂二联苗、圆支二联苗等，研发推进顺利，预计逐步上市，丰富产品矩阵。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2020 实际 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万） | 843 | 1,214 | 1,602 | 1,873 |
| 归母净利润（百万） | 448 | 613 | 812 | 953 |
财务指标表现
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 66.1% | 44.0% | 31.9% | 16.9% |
| 归母净利润增长率 | 84.6% | 36.9% | 32.4% | 17.4% |
| 毛利率 | 82.8% | 82.5% | 82.2% | 81.7% |
| 净利率 | 53.1% | 50.5% | 50.7% | 50.9% |
| ROE | 16.5% | 19.2% | 21.0% | 20.7% |
| ROIC | 19.0% | 22.6% | 24.3% | 23.7% |
| P/E | 45 | 33 | 25 | 21 |
| P/B | 7 | 6 | 5 | 4 |
| EV/EBITDA | 40 | 28 | 21 | 17 |
投资建议
- 目标价区间：48-51元
- 当前价：42.2元
- 评级：推荐（维持）
- 对应PE：2022年27-29倍
风险提示
- 下游生猪产能恢复进度不及预期
- 产品质量问题
- 市场竞争加剧
公司基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 46,500 |
| 已上市流通股（万股） | 8,400 |
| 总市值（亿元） | 196.23 |
| 流通市值（亿元） | 35.45 |
| 资产负债率（%） | 14.4 |
| 每股净资产（元） | 6.2 |
| 12个月内最高/最低价 | 51.11/28.78 |
投资评级说明
| 评级 | 预期表现 |
|---|---|
| 强推 | 超越基准指数20%以上 |
| 推荐 | 超越基准指数10%-20% |
| 中性 | 相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
华创证券研究所团队
- 助理研究员：陈鹏（中国人民大学经济学硕士，2019年加入华创证券研究所）
- 分析师：董广阳（执业编号：S0360518040001）
机构销售通讯录
北京机构销售部
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话010-66500817，邮箱zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话010-63214670，邮箱houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话010-66500867，邮箱liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话010-63214683，邮箱dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，邮箱cheyizhe@hcyjs.com
广深机构销售部
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- 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
- 段佳音：资深销售经理，电话0755-82756805，邮箱duanjiayin@hcyjs.com
- 包青青：销售经理，电话0755-82756805，邮箱baoqingqing@hcyjs.com
- 巢莫雯：销售经理，电话0755-83024576，邮箱chaomowen@hcyjs.com
- 董姝彤：销售经理，电话0755-82871425，邮箱dongshutong@hcyjs.com
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- 邓洁：销售助理，电话0755-82756803，邮箱dengjie@hcyjs.com
上海机构销售部
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- 黄畅：资深销售经理，电话021-20572257-2552，邮箱huangchang@hcyjs.com
- 张佳妮：高级销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
- 吴俊：高级销售经理，电话021-20572506，邮箱wujun1@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售经理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com
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私募销售组
- 潘亚琪：高级销售经理，电话021-20572559，邮箱panyaqi@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话021-20572559，邮箱wangziyang@hcyjs.com
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