20211227-国信证券-电气设备新能源_新能源车三电产业观察系列十_电车畅销推高主材成本_锂电池涨价传导压力_42页_4mb

证券研究报告总结：新能源车三电产业观察

核心内容概览

本报告聚焦新能源车三电产业，分析2021年12月及11月的市场表现、政策变化、产业链动态及投资建议。报告指出，新能源车市场持续增长，电池产业链价格传导压力显现，政策与供给优化推动行业景气度提升。

主要观点

1. 新能源车市场表现

• 国内：2021年11月新能源车销量达45万辆，同比+121%，环比+17%。新能源乘用车渗透率达20.84%，环比提升显著。造车新势力如“蔚小理”和哪吒销量均破万辆。
• 欧洲：11月销量17.8万辆，环比+20%，年底增长势头强劲。挪威新能源车渗透率高达91.2%，德国、法国等国家渗透率也在高位。
• 美国：11月销量6万辆，同比+81%，环比+8%。新能源车渗透率达5.6%。特斯拉在美销量占比达78.4%，引领市场增长。

2. 电池产业链趋势

• 动力电池装机量：11月国内动力电池装机量20.8GWh，环比+35%。磷酸铁锂电池占比达55.8%，继续主导市场。
• 电芯涨价：12月初动力电芯价格上调10%-15%，预计2022年电池厂将受益于成本传导，盈利有望修复。
• 材料价格走势：碳酸锂价格涨至27万元/吨，拉动中低镍三元材料及磷酸铁锂价格走高。负极、电解液、六氟价格高位持稳，隔膜价格小幅上涨约5%。

3. 政策与市场动态

• 中美政策推动电动化：工信部发布新锂电行业规范，收紧三元电池要求，放宽磷酸铁锂电池，推动高镍三元渗透率提升。美国环保署通过更严格的油耗法规，推动2023-2026年新能源车渗透率提升。
• 补贴政策调整：美国电动车购置补贴上限提高至1.25万美元，鼓励本土制造和电池国产化。欧洲多国保持补贴政策，加速电动化进程。
• 新技术发展：硅基负极、固态电池、4680电池等新技术发展迅速，有望提升电池性能和市场竞争力。

关键信息

1. 产业链数据跟踪

• 动力电池装机量：11月国内装机量20.8GWh，宁德时代市占率55.0%，比亚迪市占率16.6%。
• 锂电材料价格：
  • 碳酸锂：27万元/吨，环比+30%
  • 铁锂电池：10.1万元/吨，环比+16%
  • 高镍三元材料：26.9-27.4万元/吨
  • 隔膜：价格小幅上涨5%，7um湿法基膜主流价格1.8-2.2元/平米
  • 六氟磷酸锂：价格稳定，但有提价倾向

2. 重点公司及投资建议

• 宁德时代：投资评级“增持”，预计2022年EPS为7.63元，PE为75.9倍。
• 亿纬锂能：投资评级“买入”，预计2022年EPS为2.77元，PE为42.7倍。
• 蔚蓝锂芯：投资评级“买入”，预计2022年EPS为1.03元，PE为24.7倍。
• 恩捷股份：投资评级“增持”，预计2022年EPS为4.87元，PE为50.0倍。
• 容百科技：投资评级“买入”，预计2022年EPS为3.85元，PE为27.7倍。
• 珠海冠宇：投资评级“买入”，预计2022年EPS为1.40元，PE为32.4倍。

风险提示

• 政策变动风险：国内外新能源车政策可能调整，影响市场预期。
• 原材料价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响电池成本。
• 电动车产销不及预期：若销量不及预期，将影响电池需求和产业链增长。

新能源车与电池产业展望

• 市场增长：预计2021年国内新能源车销量达348万辆，同比+155%；全球新能源车销量644万辆，同比+98%。
• 2022年预测：国内新能源车销量有望达到380万辆，美国预计销量128万辆。
• 技术发展：硅基负极、固态电池、4680电池等新技术有望推动行业升级，提升电池性能与成本优势。

总结

新能源车市场在全球政策推动下持续高增长，动力电池产业链面临成本压力，但有望通过涨价传导实现盈利修复。消费锂电市场增速稳定，未来五年CAGR为14%，新兴消费电子带动电池容量提升。重点公司如宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、恩捷股份等具备技术优势与量价弹性，值得重点关注。技术革新和产业链优化将为行业带来长期增长动力。